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>> 国都证券-华鲁恒升(600426)公司点评:醋酸价格暴涨大幅增厚利润,19年行业进入蛰伏期-190320
上传日期:   2019/4/8 大小:   520KB
格式:   pdf  共4页 来源:   国都证券
评级:   推荐 作者:   王双
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        醋酸全年均价4540  元/吨,同比上涨52%,是公司主要净利润增量。
        醋酸国内产能920  万吨,产量770  万吨,平均开工率84%,国内表观消费量688  万吨,处于动态平衡。2018  年国内冰醋酸价格走出“倒V”格局,二季度见顶5450  元/吨之后回落,目前价格在2925  元/吨,跌幅比较大,距离2015  年底的最低价格1680  元/吨还有比较大的距离。上半年,受国内外较多装置集中停车,导致供应偏紧,价格震荡攀升,维持高位运行。后续因部分国内装置摆脱瓶颈扩产,且全球多数意外停车装置均恢复正常运行,加上宏观经济环境偏弱及中美贸易战升级的间接影响,国内市场价格震荡回落,年末下探至年度最低价格。
        公司拥有醋酸产能50  万吨,2018  年销售量62  万吨,同比下降2%。实现收入25  亿元,同比增长49%,毛利率同比增长24  个百分点;毛利同比增加8.52  亿元达到13.6  亿元。
        肥料量价齐升,利润增幅仅次于醋酸。
        公司化肥业务属于氮肥行业,主导产品为尿素。2018  年初公司拥有尿素产能230  万吨,复合肥产能30  万吨,2018  年5  月份投产复合肥50万吨,达到80  万吨的产能。
        2018  年尿素价格同比增长22%达到1984  元/吨,目前尿素价格在1960元/度,与去年均价变化不大。
        2018  年肥料销量187  万吨,同比增长22.53%;肥料板块实现收入29亿元,同比增长48%,毛利率同比增加15  个百分点达到28%;毛利同比增加5.64  亿元达到8.2  亿元。
        有机胺、己二酸及中间品产品价格前高后低,均价微涨,小幅增厚利润
        有机胺系列产品主要包括  DMF、一甲胺、二甲胺、三甲胺等相关产品,主要是DMF,产能25  万吨/年。DMF  价格2018  年从高点回落,全年均价5925  元/吨上涨0.7  个百分点。目前价格4780  元/吨,距离历史低点还有1000  元/吨左右。
        有机胺销售37  万吨,同比增长3.56%。实现收入21  亿元,同比增长1%;毛利率38.54%同比提升8.92  个百分点,毛利8.06  亿元同比增加2.43  亿元。
        己二酸产能16  万吨,还有部分中间品产能。己二酸价格2018  年暴涨暴跌,全年均价同比上涨4.6%达到10550  元/吨,目前价格在8630  元/吨。  
        己二酸及中间品销售20万吨,同比下降6.72%;实现收入18亿元,基本持平;毛利率23.42%同比提升5.75个百分点;毛利增加1.06亿元至4.29亿元。  
        多元醇增收不增利,乙二醇竞争激烈  
        多元醇产能75万吨,包括20万吨辛醇和55万吨乙二醇,其中50万吨乙二醇2018年10月投产,目前开工70%左右。乙二醇价格2018年与2017年基本持平。但是四季度油价大幅下跌,乙二醇价格也大幅下滑,年底达到5190元/吨。2019年以来尽管油价上涨达到30%,乙二醇价格仍然非常低迷,目前价格在5100元/吨。国内乙二醇产能处于快速增加阶段,后期随着产能的陆续释放,预计市场竞争会趋于激烈。  
        辛醇价格2018年均价8617元/吨,同比上涨15%,目前价格7840元/吨,价格距离高点回落幅度较大。  
        多元醇产品销量29万吨,同比增长39%;销售收入19亿元,同比增长39%,毛利率4.92%同比下滑0.87个百分点,实现毛利9500万元,同比小幅增加。  
        未来规划:  
        2018年9月份化工园区认定获批,150万吨的化工新材料项目打开成长空间。公司在18年年报披露新产能扩建计划,公司下
 
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