2018  年  4Q  欧元区  19  国实际  GDP  同比增速降至  2014  年以来最低水平。支出法下净出口分项对经济拖累严重；生产法下工业部门是主要掣肘因素，但建筑业行业增加值同比增速反而持续攀升、成为经济亮点。工业与其他行业的反差是去年至今欧元区制造业及服务业  PMI  持续分化的主因；也表明欧元区经济下滑属于结构性问题。
        与  2009-2012  年欧债危机阶段债务国拖累欧洲经济不同，本轮下行主要是由德法意西等核心成员国经济放缓所致。与  2009-2012  年欧债危机阶段希腊、葡萄牙、爱尔兰等债务国拖累欧洲经济不同，本次欧元区经济下行更像是由德法意西等核心成员国经济放缓所致。核心成员国的工业部门、批零餐饮住宿是欧元区经济的重要拖累项。
        包括中国经济在内的外部增长放缓和英国“脱欧”不确定性是欧元区经济放缓的关键。2018  年欧元区特别是德国工业部门对经济的拖累主要反映了外需的疲软，中国经济增速放缓是主因之一。2018  年中美日俄对欧元区的出口总金额贡献为  26.6%，其中中美两国对欧元区的出口总金额贡献度为  21.5%。此外，英国“脱欧”不确定性也对欧元区经济形成掣肘。由于不同情形“脱欧”方式将对欧元区经济前景产生不同影响，因此为防止英国“脱欧”结果超预期，部分欧洲企业很可能抱着推迟投资计划、暂时观望的心态。
        欧元区经济前景如何：衰退还是企稳？未来一年内衰退概率偏小。
        第一、  2019  年一季度中国经济数据呈现出明显韧性，我们认为一季度有较大概率是中国名义  GDP  同比增速底。欧元区出口增速进一步大幅下行风险有限；
        第二、  英国“无协议脱欧”选项被否，企业投资意愿有望边际回暖；
        第三、  欧债危机后各部门杠杆率有所回落，内生性经济风险不大；
        第四、  欧洲央行  9  月重启定向长期再融资（TLTRO）操作，依据经验该货币政策对欧元区经济有一定积极影响。
        往后看，综合领先指标（CLI）将提供经济企稳信号。
        就判断欧元区经济企稳时点而言，观察综合领先指标（CLI）走势即可。欧元区综合领先指标（CLI）一般领先于经济  1-3  个季度。截止  2019年  2  月该指标仍在回落，表明未来一段时间欧元区经济增长或仍放缓。一旦该指标触底回升便说明欧元区经济出现实质改善。
        核心假设风险：1）英国“脱欧”风险超预期；2）欧元区货币政策超预期；3）欧元区外需疲软程度超预期。