我们认为这也是造成3  月新开工同比达到11.9%，增速提高5.9  个百分点的主要原因。其次，房企到位资金同比增速扩大，也是造成房企新开工和施工意愿强烈的原因。但同时，土地购置面积并没有放量，房企的投资意愿仍然集中在一二线和强三线，这对后期的新开工造成压力。我们判断若无大政策放松之下，小阳春至少还能持续2-3  月，销售和新开工数据的下行压力从3  季度开始加大。开发投资方面，尽管房地产开发投资达到11.8%，增速上升0.2  个百分点，但住宅投资的增速较1-2  月是下降的，与2019  年3  月21  日发布的《销售小幅负增，投资增速头部新高》的预期相符合。我们仍然维持该报告的判断，房地产开发投资增速处于顶部区域，趋势上仍难改后期下行。
        房地产投资累计同比增长11.8%。2019  年1-3  月全国房地产累计开发投资为23803  亿元，同比增长11.8%，增速较2019  年1-2  月的11.6%上升0.2  个百分点。房地产新开工同比增长11.9%。1-3  月，全国房地产开发企业房屋新开工面积3.87  亿平方米，同比增长11.9%，增速较2019  年1-2  月份提高5.9  个百分点。1-3  月销售面积累计同比下滑0.9%。2019  年1-3  月商品房销售面积2.98亿平方米，同比下滑0.9%，增速比2019  年1-2  月份提高2.7  个百分点。2019年1-3  月商品房销售额为2.70  万亿元，同比增长5.6%，增速比2019  年1-2  月份提高2.8  个百分点。
        一二线销售反弹，三线保持平稳。2019  年1-3  月一线城市商品住宅销售面积732万平方米，累计同比增长30.05%，增速较2019  年1-2  月上升10.6%；二线城市商品住宅销售面积5183  万平方米，累计同比下滑7.56%，跌幅较2019  年1-2月收窄7.51%；三四线城市商品住宅销售面积20040  万平米，累计同比增长0.47%，增速较2019  年1-2  月下降0.17  个百分点。
        土地购置保持低位，房企拿地意愿集中在一二线城市。1-3  月，全国房地产开发企业土地购置面积2543  万平方米，累计同比减少33.10%，增速相较2019  年1-2  月的-34.1%上升1  个百分点。1-3  月全国房地产开发企业土地成交价款1194亿元，累计同比下滑27.0%，增速相较2019  年1-2  月的-13.1%下滑了13.9  个百分点。
        房企到位资金增速小幅提高。2019  年1-3  月全国房地产资金来源总量达到3.89万亿元，累计同比增长5.92%，增速比2019  年1-2  月份提高3.8  个百分点。逐个数据分析，房地产资金来源中国内贷款1-3  月达到7134  亿元，累计同比减少2.5%，涨幅较2019  年1-2  月上升3.03  个百分点。1-3  月自筹资金达到11795亿元，累计同比增加3%，增速较2019  年1-2  月提高4.5  个百分点。个人按揭贷款属于其他资金范畴，1-3  月个人按揭贷款达到5645  亿元，累计同比增加9.4%，较2019  年1-2  月上升2.9  个百分点。
        投资建议：继续看好“开发蓝筹+交易链”，板块2Q  优势明显。继续看好蓝筹开发+交易链组合：包括蓝筹开发-万科A、保利地产、招商蛇口、新城控股、华夏幸福、中南建设、光大嘉宝；地产交易链（我爱我家、国创高新、世联行、易居企业控股）、主题长三角一体化（上实发展）。
        风险提示：政策收紧导致基本面下行。