毛利率  19.8%相比  18Q4  毛利率  19.9%波动较小。
        管理费用  19Q1  为  1.82  亿，18Q4  为  1.83  亿；研发费用  19Q1  为  9.03亿，18Q4  为  9.02  亿；以上两项变化很小。19Q1  销售费用  8.23  亿，相比18Q4  7.43  亿略有增加。而  19Q1  财务费用-182.47  万元，相比  18Q4  的  1.53亿改善较多，主要是银行利息收入增加以及汇兑损益影响所致。
        19Q1  经营性现金流净额-31.15  亿。18Q4  公司应付账款及应付票据为58.48  亿，19Q1  下降到  43.56  亿，减少  14.92  亿。18Q4  应收账款  77.79亿，上升到  84.70  亿，增加  6.91  亿。支付给职工以及为职工支付的现金  22.58亿，相比  18Q4  11.32  亿增加  11.26  亿。薪酬及应付兑现为现金流出主因。
        预测  19-21  年业绩分别为  1.37  元/股、1.65  元/股、1.99  元/股
        预测公司  19~21  年营收分别为  554.7、662.3、788.7  亿元，归母净利润为  20.0、24.0、29.1  亿元，增长率分别为  17.2%、20.4%、21.0%，按最新收盘价计算对应  PE  分别为  32、27、22  倍。
        考虑旗下新华三具有优质、丰富的  ICT  知识产权和稀缺性，我们维持此前的合理价值  45.15  元/股，相当于  19  年  33  倍  PE  估值，给予“增持”评级。
        风险提示
        存货上升导致减值计提加大的风险。应收账款较大可能导致坏账的风险。行业技术性强，技术人员和核心业务骨干可能流失，导致竞争力减弱的风险。实际控制人可能变更带来的不确定性。