4  月15  日公司发布2019  年第一季度业绩预告，预计一季度扣非归母净利润3.46~3.95  亿元（同比+40%~60%）。
        经营净现金流大增，费用管控效果突出。2018  年公司经营效率显著提升，经营性净现金流48.69  亿元（同比+1705%），创历史新高；管理费用6.86  亿元（同比-1.51%），销售费用30.80  亿元（同比+13.5%）。公司经营性净现金流显著改善、管理费用和销售费用增速低于收入增速，管理效果突出。
        主营业务持续高增长，2019  年望迎业绩拐点。分业务来看，IT  基础架构产品服务等（新华三核心业务）217  亿元（同比+35.57%），毛利率37.07%（同比-6.95PCT）；IT  产品分销等301  亿元（同比+6.63%），毛利率7.20%（同比+1.85PCT）。新华三收入298  亿元（同比+25%），归母净利润25  亿元（同比+10%）。我们认为经过近3  年的整合，新华三的营销平台效率稳步提升，业务协同能力不断增强，伴随紫光云建设的推进，公司有望逐步迎来业绩拐点。
        研发投入稳步增长，布局上游芯片一体化能力不断提升。2018  年公司研发费用33  亿元（同比+9.90%）。根据IDC2018  年相关统计数据，公司H3C  品牌产品在国内企业级市场中，交换机、路由器、WLAN  产品的市场占有率分别为33.2%、27.2%、31.1%，位居市场前列。目前公司专利申请总量累积达到9,700  余件，其中90%以上是发明专利。4  月4  日，新华三与成都高新区签订协议，将成立新华三半导体技术有限公司，总投资约50  亿元，发力高端路由器芯片研发。目前紫光集团在芯片、网络/存储、云、安全等领域正全面布局，我们认为伴随相关技术的逐步突破，公司发展有望进一步加快。
        盈利预测。紫光股份作为业界领先的数字化方案领导者，拥有计算、存储、网络、安全等多方面的数字化基础设施能力，我们认为伴随着新华三融合协同渐入佳境，公司利润释放有望加快。我们预测紫光股份2019-2021  年度营业总收入为591  亿元（+22%）、709  亿元（+20%）和842  亿元（+19%），净利润为22.30  亿元（+31%）、28.29  亿元（+27%）和34.64  亿元（+22%）。EPS  分别为1.53  元、1.94  元和2.37  元，给予2019  年PE  区间35-40x，对应合理价值区间53.55-61.20  元，“优于大市”评级。
        风险提示。云计算研发投入影响短期盈利；中美贸易战加剧。