费用结构上，销售费用  30.84  亿，增长  13.5%，快于研发费用  33.23亿的同比  9.9%的增速，18  年公司在市场上投入相对更加重视，同时费用整体上有所控制，使得公司的扣非净利率增长约  35%。
        研发人员数量方面，相比  17  年大规模扩张增加  1733  多人，公司  18年仅增加  205  人，研发人员增长暂时有所放缓。但全新  400G  数据中心交换机、新一代的服务器虚拟化平台及超融合等仍然值得期待。
        预测  19-21  年业绩分别为  1.37  元/股、1.65  元/股、1.99  元/股
        预测公司  19~21  年营收分别为  554.7、662.3、788.7  亿元，归母净利润为  20.0、24.0、29.1  亿元，增长率分别为  17.2%、20.4%、21.0%，按最新收盘价计算对应  PE  分别为  31、26、21  倍。
        考虑旗下新华三具有优质、丰富的  ICT  知识产权和稀缺性，以及近年来  PE  中位数在  41  倍左右，下限在  25  倍左右，我们认为可以给予公司  19年  33  倍  PE  估值，对应合理价值为  45.15  元/股，给予“增持”评级。
        风险提示
        存货上升导致减值计提加大的风险。应收账款较大可能导致坏账的风险。行业技术性强，技术人员和核心业务骨干可能流失，导致竞争力减弱的风险。实际控制人可能变更带来的不确定性。