3.投资方向不只是以“补短板”进行传统基建，也更重视新型基础设施。
        二、下半年的关键问题是政策取得进展之后是否会减弱甚至撤出？从资金约束来看，减税降费的资金来源是精简支出、划转国有资本以及盘活存量资金，符合中长期改革方向；政府投资的资金来源则是财政赤字和地方政府债，同时政府收入压力较大，总体约束相对更强，因而执行力度也更温和。考虑到力度温和，同时也兼顾分配格局优化和产业结构升级等长期目标，因此逆周期调节仍具基础。
        三、在1  月24  日报告《内需能不能稳住？》中我们提出2019  年并没有全面放松房地产的政策设定，但在政府投资乏力、减税降费、鼓励消费等的合力作用之下，名义经济增速有望于Q2  左右在7.0  以上企稳。最新数据已部分验证推理逻辑，但也有需要修正之处：
        1.  居民部门：（1）社零增速环比改善，汽车销量降幅收窄，但总体仍低迷；（2）全国个税收入同比大幅下降，居民可支配收入增速回升且超过了GDP  增速；（3）城镇调查失业率虽有小幅改善但仍偏高，城镇新增就业人口同比负增长，逆周期调节仍有基础。
        2.  企业部门：此前基于私营企业资产负债率较低、利润增速相对平稳、减税降费政策关注等视角，预期制造业投资或民间投资增速有望稳中有升。尽管最新数据显示政府投资的回升可能产生挤出效应，但上述三项逻辑仍未变化，特别是减税降费尚未完全起效，因此判断Q2  之后固定资产投资将转向私营部门驱动。
        3.  政府部门：从宏观杠杆率约束来看，政府投资可以回升至与名义GDP  同步。但目前政府尤其是地方政府收入压力较大，除了减税效应还将进一步落地，土地出让收入和政府性基金都已经负增长。减税承诺、支出压力、挤出效应都预示着基建投资增速进一步上升空间有限。