四大龙头白卡纸企  4  月中旬再发涨价函，整体价格上调  200  元/吨，纸价上涨逐步落地有望带动公司盈利回升，一季度盈利环比改善，季度盈利低点已现，考虑公司历史数据一季度非经常性损益较少，19Q1  主业盈利改善幅度更为明显。
        压缩融资租赁规模，降低财务风险
        公司引入长城国瑞为战略合作方，深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面的合作。融资租赁公司改变总体经营策略，持续压缩融资租赁业务规模，2018  年全年合并财务报表应收融资租赁款账面净回收  61.91  亿元，经营现金流显著回升。
        林浆纸一体化平滑原材料成本抵御行业周期，白卡纸盈利逐渐修复
        自制浆单位生产成本远低于外购商品浆价格，有助于提升公司成本控制能力并维持稳定生产运营。公司自备浆比例高，具备原材料成本优势。预计公司  19-21  年实现营业收入  306.22、328.24、346.44  亿元，归母净利润为  26.37、28.43、30.51  亿元，当前对  19  年  PE7.39  倍，参照可比造纸公司对  19  年  9xPE，给予公司相应合理估值，对应  A  股合理价值  8.17  元，考虑  16  年以来  A/H  溢价维持  1.5  左右，降低  H  股合理估值至  6xPE，根据4  月  17  日汇率折算对  H  股合理价值  6.39  港元，维持  A  股/H  股买入评级。
        风险提示
        宏观经济下滑导致下游需求减弱；行业环保政策趋严影响产能落地进度；原材料价格上涨，纸品价格下跌，融资租赁风控不足。