投资要点：
        下调目标价至  8.46  元，维持增持评级。2018  年公司业绩弱于预期，考虑到造纸需求受到宏观经济放缓导致纸价疲软及原材料价格波动不利影响，下调公司  2019~2021  年  EPS  至  0.94（-0.92）/1.03（-1.19）/1.11  元，参考同业给予  2019  年  9  倍  PE，下调目标价至  8.46  元，维持增持评级。
        行业需求低迷纸价下滑，2018  年业绩弱于预期。2018  年公司实现收入288.76  亿元，同减  2.02%，实现归母净利润  25.10  亿元，同减  33.41%，其中机制纸业务实现营收  243.03  亿元，同减  7.52%，融资租赁业务实现营收22.02  亿元，同增  11.90%。受到国内经济增速放缓影响，造纸行业下游需求低迷，2018  年下半年纸价一路走低，公司盈利水平  Q4  达到低点。
        林浆纸一体化产能持续扩张，木浆自给率提升成本有望继续降低。公司拥有浆纸产能近  1100  万吨，寿光美伦  51  万吨高档文化纸项目已于  2018  年8  月投产，公司掌握原材料资源，拥有自制木浆产能  328  万吨，新建黄冈30  万吨化学浆  2018  年  11  月投产、寿光美伦  40  万吨化学浆项目即将投产，将进一步提升公司木浆自给率，降低生产成本。
        与长城国瑞证券签署合作协议，计划逐渐剥离非核心业务降低风险。公司拟与长城国瑞证券进行战略合作，深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务合作。随着公司融资租赁业务扩张，公司资金压力增加，通过剥离非核心业务，公司可聚焦造纸主业、做强实业，降低公司经营风险和财务压力，全面布局林浆纸产业链，夯实行业龙头地位。
        风险提示：宏观经济波动影响需求，原材料价格大幅波动