实现经营活动现金流净额90.7亿元（VS.  17年1-9  月的-16.1  亿元）。
        【点评】
        1）下游需求疲弱，盈利承压。①从收入端看，Q3  单季度收入下滑，主要是受白卡纸价格下行影响（Q3  均价同比减少10.8%），而铜版纸价格持平，双胶纸Q3  均价同比增长8.9%；②从成本端看，由于阔叶浆/针叶浆Q3  单季度价格同比去年同期分别增长9.5%/33.0%，导致晨鸣Q3  单季度毛利率下滑2.5pct  至30.7%（前三季度下滑0.4pct  至32.9%）；③从费用端看，前三季期间费用率增加1.5pct  至20.1%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加-0.5/0.3/-0.3/2.1pct。
        2）新产能多点开花，增强业绩确定性。2018  年下半年文化纸合计约100  万吨产能投产，主要包括51  万吨高级文化纸项目和17  年新闻纸机改造文化纸机项目，将有效贡献业绩增量。
        3）融资租赁业务继续选择性收缩，降低风险且提高盈利。公司选择性收缩融资租赁业务，截至2018  三季报，长期应收款86.9亿元，较年初减少7.6%，一年内到期的非流动资产58.3  亿元，较年初减少15.5%。
        4）盈利预测与投资收益：我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.14/1.26/1.35  元，对应PE  为5.0/4.5/4.2  倍，我们认为晨鸣纸业的成长性稳健可持续，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：白卡纸恢复价格战且持续恶化。双胶纸行业由于新产能出现价格战。