简评  
        未受贸易战影响，一季度公司收入继续快速增长，同比增速和2018  年全年接近。一季度鸡胸肉价格同比去年有一定程度上涨，但人民币贬值基本对冲，使得毛利率基本不变；一季度国内销售费用投放大幅增加，销售费用率从去年同期的  5.82%增至今年一季度的  8.46%，影响了当期业绩，一季度毛利率为  20.69%，下降0.12  个百分点；净利率为  2.73%，下降  3.13  个百分点。
        中国大陆收入继续爆发式增长。2018  年中国大陆收入为  2.51  亿元，同比增长  69.56%，收入占比提升至  17.77%，中国大陆地区毛利率下降  0.95  个百分点至  35.07%；海外收入为  11.57  亿元，同比增长  34.85%，海外毛利率下降  2.09  个百分点至  20.72%。整体来看，2018  年受鸡胸肉价格上涨影响，公司毛利率下降  1.5  个百分点至  23.31%；净利率下降  3.99  个百分点至  4.36%，销售费用率增加  3.26  个百分点至  9.91%。
        主粮收入增长翻倍，期待  2019  年表现。2018  年  4  月公司发布高端无谷干粮，正式发力国内主粮市场，全年宠物主粮收入为  0.49亿元，同比增长  112.99%，表现亮眼。宠物零食收入为  11.55  亿元，同比增长  38.11%；宠物罐头收入为  1.87  亿元，同比增长33.00%。我们预计在主粮和罐头的发力下，2018  年国内业务收入仍能维持爆发增长的势头，充分享受国内宠物行业高成长红利。
        可转债发行顺利实施，继续扩大湿粮产能。公司于今年  2  月完成可转债发行，募集资金净额  1.84  亿元，用于“年产  3  万吨宠物湿粮项目”，本次可转债的顺利发行为公司扩产带来强有力的资金支持。
        盈利预测：预计  2019、2020、2021  年公司归母净利润分别为  0.65、0.93、1.39  亿元。维持"增持"评级。