公司是国内规模领先的宠物食品生产企业，2016-2018  年营收CAGR  达34.5%。公司通过为海外宠物零食品牌OEM  积累了丰富的生产、研发经验，自2017  年由代工厂向自主品牌商转型，并由零食向主粮品类拓展，自主品牌产品销售迎来高速增长。
        国内宠物食品市场快速增长，本土品牌有望凭借产品优势实现进口替代。据宠物行业白皮书统计，2017  年国内宠物食品市场规模323  亿元，预计18-20  年市场规模CAGR  超25%，主粮约占宠物食品市场的57%，其中海外企业玛氏和雀巢合占49%，市场集中度高。海外品牌较早进入国内，品牌优势强，但其产品多在国内代工，产品同质化且品质参差不齐，消费者粘性趋弱。本土品牌产品品质及价格具有较强竞争力，随着营销投入增加与品牌认知度提升，有望在主粮市场逐步实现进口替代。
        渠道布局基本完成，品牌投入持续增加，国内业务将加速放量。公司积极拓展线下经销商、参股瑞鹏医疗，线上与阿里、苏宁建立战略合作并建设多个电商运营团队，目前渠道拓展基本到位。公司拥有12  个自主品牌，打造以顽皮为核心的中高端自主品牌矩阵，品牌定位互补、满足各细分市场需求。主品牌顽皮推出高端干粮，拓展品类并推动品牌向中高端升级，品牌定位升级将增加营销投入。伴随渠道布局完成，品牌投入增加，国内业务有望加速放量。
        投资评级与估值：预计公司18-19  年归母净利润为0.61/0.92  亿元，对应EPS  为0.61/0.92  元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：国内市场增速放缓、竞争加剧；原材料价格波动。