维持“买入”评级。
        ▍事项：中宠股份公布2018  年全年业绩快报。公司预计2018  年实现营业收入143,058.29  万元，同比增长40.90%；实现归属于上市公司股东的净利润6,119.22  万元，同比下降16.94%。
        ▍业绩环比改善，基本符合预期。预计公司Q4  实现收入4.20  亿，同比增长45.48%（Q1  同比+27.75%，Q2  同比+48.30%，Q3  同比+39.64%）；实现归母利润1920万元，同比增加34.25%（Q1  同比-42.98%，Q2  同比-34.02%，Q3  同比-4.76%）。业绩环比改善主要系人民币持续贬值（Q4  人民币平均汇率为6.92，Q3  人民币平均汇率6.77，Q2  平均为6.38，Q1  平均为6.36）下毛利率提升、财务费用率下降所致（Q1  为2.54%，Q2  为-2.26%，Q3  为-1.85%）。
        ▍海外平稳增长，国内收入放量加速。受大客户合并、品类更换等影响，公司18年海外市场快速增长，预计全年海外市场收入约为25%-30%。随着公司2018年以来在顽皮品牌、渠道等的发力，国内市场放量亦在提速。预计Q4  国内市场收入1  亿-1.5  亿，同比+200%以上，全年国内收入3  亿-3.5  亿，同比翻番。
        ▍多品牌、全渠道策略，国内市场百花齐放。2017  年以来，公司加速向品牌商的转变，主要通过两方面：1）品牌端。围绕顽皮品牌进一步丰富，迄今已拥有12个自有品牌和数10  个代理品牌，卡位各细分市场。而顽皮品牌亦通过调整产品配方、重新品牌设计、开发新品等进一步加强了品牌影响力。2）渠道端。公司主攻线上，并不断加强专业渠道的覆盖能力。目前公司线上旗舰店数量稳居行业前列（其中包括一个卖场型旗舰店），并且通过和瑞鹏的深度合作（中宠持有瑞鹏1.25%的股份，瑞鹏旗下的巨星持有中宠6%的股份），公司专业渠道覆盖能力有望进一步加强。随着电商渠道在19、20  年上量，预计19/20  年国内市场仍有望翻番。
        ▍风险因素。1.行业增速放缓；2.品牌建设不及预期；3.原材料价格波动风险；4.贸易争端风险加剧。
        ▍盈利预测及估值。中国宠物行业快速发展，正迎“大行业、小龙头”阶段，公司在巩固宠物零食出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设，目前在渠道端、产品端均已陆续布局完成，我们维持公司19/20  年EPS  预测分别为0.82/1.47元的预测，维持“买入”评级。