若剔除TA  影响因素，公司收入同增15.6%。从境内工程咨询业务看，2018  年实现收入41.0  亿元，较上年同期增长28.8%；业务承接额保持超过30%的稳定增长。公司Q4  单季度归母净利润增速大幅提升，18Q1-Q4  单季度归母净利润增速分别为25.51%、17.78%、19.66%、61.54%，18Q4  归母净利润提升明显主要是处置TA  股权在四季度贡献了投资收益6900.22  万元。
        毛利率、投资收益提升导致净利率明显提升，现金流有所恶化。18  年公司毛利率31.23%，同比上升2.14pct，主要是咨询业务中高毛利率的设计业务占比提升所致，另外我们认为外包占比增加也是重要原因之一。期间费用率为16.96%，同升0.38pct，其中销售费用率2.10%，同降0.19pct，管理费用率13.2%，同升0.06pct，研发费用率3.32%，同升0.22pct。财务费用率1.66%，同升0.30pct。资产减值损失为3.39  亿元，同增55.03%，主要与公司应收票据和应收账款同比增长17.30%、以及账龄结构变化有关。2018  年投资收益为7625.81  万元，较17  年的142.45  万元大幅增长，主要是处置TA  股权所致。综上，归母净利率8.87%，同比上升1.75pct。18  年经营性现金流净额为0.61  亿元，同比下降81.11%，主要是付现比增加所致（收现比87.39%，同比增加1.70pct，付现比39.15%，同比增加3.18pct）。
        拟启动第2  期事业伙伴计划（第3  期员工持股计划），完善长期激励机制。公司计划第2  期事业伙伴计划设立规模上限为6000  万元，资金来源为事业伙伴的自有资金和公司基于年度业绩按1:1  的比例相应提取的事业伙伴计划专项基金。其中公司计划提取不超过3000  万元。
        盈利预测与估值。公司作为基建设计龙头，激励机制完善，是业内少有的业绩保持稳定较快增长的优质标的；同时，公司正在加速布局环境监测、智慧交通等新业务。我们预计公司19-20  年EPS  分别为0.96  元和1.2  元，给与其高于可比公司平均估值的2019  年14-16  倍PE，对应合理价值区间13.44-15.36  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。国内固定资产投资增速加速下行；海外业务不达预期风险。