▍进入发展高速车道，研发投入持续高企。公司发布  2018  年报，报告期内实现营业收入23.94  亿元（同比+60.17%），归母净利润为  2.02  亿元（同比+72.66%），剔除  2017年度限制性股票激励形成股份支付及  2018  年重大资产重组带来的  3665.2  万元成本费用增加影响，归母净利润达  2.37  亿元（同比+82.29%）。公司  2018  年期间费用率为  18.33%（同比-1.94  pcts），其中研发费用为  2.52  亿元（同比+42.70%），占营收比重为  10.52%，持续维持高位。公司  2018  年存货账面价值  8.28  亿元，其中增长较多的为发出产品（截至报告期末未达收入确认标准），同时公司销售订单覆盖率较高，电子元器件通用性较好，预计后续存货规模与周转情况有望逐步好转。
        ▍瞄准高成长行业，需求向好筑底业绩。公司主营布局数个拥有较高增速或即将迎来行业拐点的下游行业：智能卫浴在我国正处在加速渗透期，2018  年预计销量增速超  100%；家电变频化、新能源乘用车高速增长、轨交有望迎来三年超万亿元的巨大投资、国内  PMI复苏有望持续利好工控回暖、5G  建设有望带动相关设备需求，公司多元布局下，整体需求向好叠加公司自身的技术与客户优势，一方面带动公司智能卫浴、家电电控等板块在2018  年实现超  60%增长，另一方面将持续驱动公司业绩在未来保持较高增速的成长。
        ▍收购核心资产少数股权，长期利好盈利能力。公司于  2018  年  9  月完成收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股权，持股比例自  52%/41%/54%分别提升至  86%/99.7%/100%，并自  9  月起并表。上述企业分别面向智能卫浴、新能源汽车电驱、轨交空调控制产品等高景气行业，三家子公司  2018  年业绩承诺分别为  7100/5500/1300  万元，实际完成额分别为  7476/9188/1414  万元，超额完成率分别达  5.3%/67.1%/8.8%。同时，公司发布可转债预案和进一步收购怡和卫浴剩余  14%少数股东股权的公告，公司拟通过可转债募集6.55  亿元，其中  1.05  亿元拟用于收购怡和卫浴  14%股权（若完成，公司将持有怡和  100%股权），其余拟其他建设项目和补充流动资金。
        ▍风险因素：新能源汽车产销不及预期；变频家电与智能家电需求走弱；轨交建设推进不及预期；制造业景气程度下行。
        ▍投资建议：公司依托自身技术平台化优势，孵育赛道好、客户优的资产，多元布局优势叠加收购核心资产少数股权，业绩有望持续维持较高增速，我们预测公司  2019-2021  年归母净利润  3.21  亿/4.08  亿/4.57  亿元，维持  19/20/21  年  EPS  预测  1.03/1.30/1.46  元（新增  2021  年预测），对应当前股价  PE  为  31x/24x/22x，我们认为公司  2019  年合理估值区间为  35x-40x，维持“买入”评级。