供应链贸易毛利率同比提升  0.32pcts，总毛利同比增长  16.78%
        2018  年，公司总毛利  3.57  亿元，同比增长  16.78%，其中，供应链贸易毛利为  1.15  亿元，同比增长  40.48%，毛利率为  3.38%，较  2017  年提升0.32pcts；跨境多式联运毛利  2.43  亿元，同比增长；公司整体毛利率为  8.71%，较  2017  年略有下降，主要是因为供应链贸易占比提升。
        汇兑与投资收益增厚利润，归母净利同比增长  30.94%
        报告期内，三费（含研发费用）同比下降  15.93%，主要因汇兑净收益  1135万元（+1500  万元）；其次，公司处置可供出售金融资产取得投资收益  2426  万元（+2296  万元）；上述两项合计增量为  3796  万元，占利润总额增量的  48.7%。公司全年归母净利  2.70  亿元（+30.94%），净利润率为  6.6%，高于去年同期。
        收购枫悦国际进军非洲市场，成熟模式异地复制带来新增长点
        2018  年，公司全面进军非洲、中亚市场，为中有色和云南铜业在非洲的冶炼厂提供跨境综合物流服务；同时还以自有资金约  7075  万元收购长期从事中非跨境多式联运的枫悦国际；2019  年，公司和哈萨克矿业签订一份总计  2291万美元的物流合同，预计未来三年将为公司带来年均  5100  万元的收入（人民币兑美元按  6.7）；成熟模式异地复制将为公司带来新的增长点。
        投资建议：存量订单带来业绩增长，新市场开拓具备长期增长潜力
        存量订单带来业绩增长，伴随基于现有客户的市场开拓，我们看好公司的长期增长潜力。综合预计  2019-2021  年，公司归母净利润分别为  3.52/4.52/5.58亿元，同比增长  30.3%/28.5%/23.4%；对应的  EPS  分别为  3.14/4.04/4.98  元每股，对应  2019-2021  年  PE  分别为  17.09x、13.30x、10.78x（按未除权计算）。给予公司  20  倍  PE  估值（PEG  为  0.65  倍），对应  2019  年  3.14  元的  EPS，合理价值为  62.8  元/股。维持“买入”评级。
        风险提示：合同违约风险；国际局势变化；汇率波动风险；宏观经济下行