考虑到公司军民业务持续向好，产能建设逐步推进，维持“增持”评级，目标价32元。
        ▌  业绩稳步增长，供需前景持续向好。2018年公司实现营收28.34亿元（+8.5%），归母净利3.59亿元（+15.27%），实现EPS  0.84元，业绩符合预期。报告期内公司加快新业务推广及客户开拓，军品、民品和国际市场稳步增长。连接器、光通信器件毛利率提升驱动公司整体毛利率增加0.43%，子公司汇兑收益增加导致财务费用下降30%，受货款回笼放缓及为保证订单交付备货增加影响，经营性净现金流有所下滑。随着军工上游原器件领域订单的复苏以及公司持续推动产能建设及新品推广，公司业绩有望持续快速增长。
        ▌  军品订单有望复苏，民品市场前景向好。报告期内公司连接器业务营收16.5亿元（+2.1%），继电器营收2.75亿元（+1.7%），电机营收7.41亿元（21.1%），光通信器件1.45亿元（+42.4%）。军品方面，2019年军工行业景气度持续上行，公司军品业务收入占比超过70%，有望充分受益于上游元器件领域订单复苏。公司电机、连接器库存备货大幅增加或表明公司订单持续向好。民品领域，公司在新一代信息技术、5G通讯、智能装备、新能源等领域加快布局，并拟出资1.02亿元与东莞扬明合资新设控股子公司广东华旃，进一步提升公司在民用连接器领域竞争力。
        ▌  技术创新持续推进，产能建设持续推进。公司持续加大研发力度，2018年研发投入3.02亿元，同比增长27.24%，持续加大光电、高速及互联一体化、新能源汽车用连接器、一体化机箱和精密微特电机新技术、新产品的研发投入，多项新技术取得突破，光电“单多模转换器”、LRM“跨骑式”高速光电混装连接器等产品研制成功。此外，公司优化生产计划管理、强化业务协同，产能提升效果明显，并持续推进设备、工序等智能化改造。未来研发新品的逐步上量以及产能的稳步提升预计将有效支撑公司业绩增长。
        ▌  院所改制持续深化，十院优质资产注入值得期待。自2017年国防科工局宣布41家改制试点以来，科研院所改制工作持续推进。航天科工集团资产证券化率水平较低，其在“十三五”规划中将提升集团公司资产证券化水平列为重点工作。公司作为航天科工十院下属唯一上市公司，未来有望获得资产注入。2018年十院营收157亿元（同比增长23%），利润11.3亿元（同比增长19%），若公司能够获得十院优质资产注入，则有望在增强公司业务竞争力的同时，提升经营业绩。
        ▌  风险因素。军费增速低于预期；资产注入进度低于预期；新产品开拓低于预期等。
        ▌  投资建议：考虑到公司在航天、航空、通信、新能源等领域的发展前景，我们维持公司  2019/20年EPS预测1.06/1.32元，给予公司2021年EPS预测1.62元。当前价27.24元，对应2019/20/21年PE分别为26/21/17倍。考虑到公司军民业务持续向好，产能建设逐步推进，维持“增持”评级，目标价32元（对应2019年30倍PE估值）。