▍消费向好带动鸡肉价格处高位，19Q1盈利6.5亿元。2019年一季度实现收入30.8亿元（同增31%）、归属净利6.5亿元（同增4.1倍）。公司的盈利主要系屠宰业务贡献：1）屠宰业务：估计19Q1盈利5.9亿-6亿元左右，其中屠宰量约9900万羽，单羽盈利6元左右；2）食品业务：估计19Q1盈利0.5亿-0.6亿元，同比增长，主要系鸡肉食品涨价所致。业绩表现符合预期。
        ▍供给增幅有限，19Q2鸡价有望维持高位。受鸡价高企的影响，换羽现象增加，白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3月起呈现向上趋势。考虑到19Q2的禽料供给主要由2018年下半年的父母代销量决定，而2018年下半年父母代销量同降9%，我们预计19Q2的白鸡供给增幅有限。同时，考虑到禽流感疫苗已加入强免、禽肉消费逐步复苏，预计19Q2鸡肉价格有望维持高位。公司预计19Q2盈利或高增2.5-3.25倍至7亿-8.5亿元。我们估计盈利仍主要系屠宰业务贡献，估计19Q2公司共屠宰肉鸡1.1亿-1.2亿羽，单羽盈利约6元左右。
        ▍猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增，禽链景气有望持续。我国的肉类消费呈现出猪肉:鸡肉:鱼肉:牛羊肉约5:2:2:1的结构。受非洲猪瘟的影响，国内生猪产能加速下滑，当前产能去化幅度已达19%，未来或达28%以上。猪肉供给的收缩有望拉动鸡肉消费高增长，禽链景气或持续至2020年。
        ▍风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。
        ▍投资建议：维持“买入”评级。鸡肉消费增长有望拉动公司盈利持续高增。维持2019/20/21年EPS预测为2.03/2.49/1.56元。对2019年给以18X估值，目标价36元，维持“买入”评级。