事件评论
        鸡价上涨使得鸡肉业务盈利提升是公司2018  年业绩大幅增长的核心原因。公司2018  年鸡肉销量为87.29  万吨，同比下滑3.61%，但2018年白羽肉鸡景气上行，按公司鸡肉外销比例91%测算，2018  年公司鸡肉均价约10241  元/吨，同比上涨约10.94%，再叠加成本下降，公司鸡肉毛利率同比上升12.36  个百分点达到18.85%。经测算公司2018年鸡肉吨毛利约为1931  元，同比增加222%，鸡肉总毛利为15.34  亿元，同比增加212%。2018  年公司肉制品销量为14.46  万吨，同比增长32.81%，但圣农食品净利润下滑11.71%至1.96  亿元，下滑原因在于肉制品涨价滞后于原材料鸡肉成本的上涨，从而导致吨利略有下降。
        2019  年行业景气有望持续，公司盈利有望进一步增长。具体来说：1、公司仍在持续扩张产能，近期公司公告拟收购子公司欧圣农牧、欧圣实业的少数股东欧喜投资所持有的欧圣农牧49%股权及欧圣实业49%股权，且拟通过债转股方式对子公司圣农浦城增资8  亿元，进一步增强了圣农浦城的扩张实力，2019  年公司鸡肉销量有望增长10%；2、行业层面，当前在产祖代鸡存栏量和父母代种鸡存栏量仍处于低位，且长期强制换羽使得种鸡质量较差、生产性能下滑，再考虑到非洲猪瘟预计将使得鸡肉替代消费增加，2019  年行业高景气有望持续。此外，2019  年豆粕价格预计下滑，且公司持续优化内部管理，成本有望继续下降。
        给予公司“买入”评级。我们预计圣农发展2019-2021  年EPS  分别为1.97、2.02  和2.03  元，对应PE  分别为13.11、12.76  和12.74  倍，给予公司“买入”评级。
        风险提示：  1.  祖代鸡引种量大幅增加风险；
        2.  行业大量强制换羽风险。