我们以15  亿元归母净利润，4.4  亿只出栏量估算，再剔除食品板块盈利预计2亿元，公司2018  单羽盈利达到2.95  元，创下2012  年以来新高。
        供需双重利好，2019  年白羽鸡有望继续保持景气。2019  年我们预计白羽鸡行业仍将保持强势，且由于2018  年鸡价上涨启动较晚，预计2019  年上半年企业盈利数据同比增速将非常亮眼，全年业绩也有望保持增长。
        供给角度，  2018  年祖代鸡更新量为74.54  万套，相比2017  年小幅增加，仍维持2015  年以来的较低水平。从分月数据看，上下半年更新量占比分别为34%和66%，且主要集中在四季度。由于从祖代鸡引种到父母代鸡苗产出大致需半年左右时间，所以即使考虑引种量的提升，边际影响也需到2019  年下半年开始体现，而对商品代鸡苗的影响更远至1  年之后。
        需求角度，目前非洲猪瘟疫情已经累及全国的养殖户，预计2019  年将出现猪肉供给的短缺。从我国肉类消费结构看，2018  年猪肉、鸡肉、牛肉、羊肉产量分别为5404  万吨、1170  万吨、644  万吨和475  万吨。猪肉作为国人最大的动物蛋白来源，每年的需求量极其庞大，如果出现短缺，我们预计猪肉进口量将首先出现增长，其次鸡肉等主要的替代品消费也有望受到拉动。
        进口角度，2017  年我国进口鸡肉冻品45  万吨，其中巴西为38  万吨，占比达85%。2018  年巴西和美国鸡肉总出口量分别为387.5  万吨和315.2  万吨，分别位列世界第一和第二，目前美国仍处封关状态。若巴西的出口量部分转移至中国，或将对国内新增的鸡肉需求形成一定影响，但应该很难全部对冲。
        总体来看，我们认为在供给和需求的双重利好下，2019  年鸡肉价格仍将维持高位运行，尤其上半年在低基数效应下，利润有望实现高速增长。圣农发展作为我国白羽肉鸡唯一的全产业链一体化企业，也是我国规模体量最大、客户群体最高端的白羽鸡企业，将充分受益行业的景气行情，实现利润提升盈利预测与投资建议。预计公司归母净利润分别为15.19  /  18.66  /  15.68  亿元，对应EPS  分别为1.23  /  1.51  /  1.27  元。给予2019  年15-17  倍PE  估值，则合理价值区间为22.65-25.67  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示：短期趋势明确，但仍有诸多变数。1）短期内美国复关。2）猪肉供给下滑幅度、鸡肉替代比例、猪肉进口量、鸡肉进口量等仍需进一步跟踪。