2017  年公司实现营业收入  101.6  亿元，同比增长  10.87%；实现归母净利  3.15  亿元，同比增长-58.69%，根据年报口径，公司主要产品及营收占比为：鸡肉  74.4%、肉制品  21.3%以及其它约  4.3%，其中肉制品业务毛利率显著高于鸡肉业务，毛利贡献占比约  50%。成长性方面，公司  2012-2015  年间多处于亏损或微利状态，业绩表现较为挣扎；2016  年以来，业绩改善明显，但盈利波动性仍较大。盈利能力方面，公司  2013-2017  年期间摊薄  ROE均值为  0.89%，期间毛利率、净利率均值分别为  6.73%、-0.27%，历史盈利能力很弱，期间盈利波动亦较大。目前公司看点包括：1）公司业绩受鸡价影响较大，近来鸡价表现强势，公司短期业绩弹性显著；2）新进开拓的肉制品业务盈利能力大幅优于原有业务且受鸡价波动影响较小，公司盈利能力与业绩稳定性都有所改善。
        行业面：白羽鸡供给缺口明显，需求端相对改善，共同推升鸡肉产品价格上行。供给端：进入  2018  年以来，由于受近年祖代鸡苗引种封关的影响，白羽肉鸡祖代数量、父母代在产量持续维持历史较低水平，且后补乏力。根据中国畜牧业协会统计，18H1  祖代鸡引种量不足  30  万套，全国商品代雏鸡产销量同比下降  32.37%，行业供给短缺明显，白羽鸡供给的持续减少助力鸡肉产品价格上行。需求端：整体平稳，三季度是消费旺季，叠加非洲猪瘟影响，行业盈利表现略超预期，一般来说四季度会相比三季度边际需求有所下滑，叠加禽流感高发季，存在阶段性突发因素影响。综合来看，我们认为鸡价有望中短期维持强势震荡。
        公司方面：产业链优势明显，肉制品业务有看点。与国内主流的“公司+农户”经营模式不同，公司采用高度一体化的大规模自繁自养自宰肉鸡经营模式，通过建立集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食加工等环节于一体的肉鸡产业链布局，在疫病防控、产品质量稳定、规模化经营、供货稳定等方面具有明显竞争优势。2017  年大股东将圣农食品注入上市公司，完成了上市公司在鸡肉产业链深加工环节的延伸，圣农食品  2017-2019  年业绩承诺分别为  1.56  亿、1.96  亿和  2.40  亿，其中  2017  年实际业绩为  2.2  亿，大幅超业绩承诺，展现良好盈利能力。考虑到深加工制品受鸡肉价格波动较小且盈利能力高的特点，我们认为将一方面改善公司整体盈利能力，进一步强化产业链一体化经营优势；另一方面，也将有助于抵御鸡价波动带来的业绩扰动，增强公司盈利稳定性，提升公司整体估值。
        盈利预测与评级：预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.99  元、1.17元和  1.28  元，目前股价对应  2018-2020  年市盈率分别为  17.2  倍、14.5倍和  13.2  倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。
        风险提示：疫病风险；肉鸡价格大幅波动；玉米、豆粕等饲料价格上涨；政策风险。