▍鸡价强势，全年盈利15亿元，符合预期。2018年实现收入115亿元（同增13.7%）、归属净利15亿元（同增3.8倍）。公司的盈利主要系屠宰业务贡献：1）屠宰业务：估计2018年盈利13亿-13.2亿元，同比扭亏为盈；屠宰业务的盈利高增主要系鸡肉售价提升所致，2018年公司的鸡肉销售均价约9320元/吨，同增11.6%；估计屠宰量约4.5亿羽，只均盈利2.9元左右；2）食品业务：估计2018年盈利1.8亿-2亿元，同比略降，主要系鸡肉食品涨价滞后于鸡肉原料涨价所致。公司拟每10股派发现金红利10元，当前股息率约3.9%。业绩表现符合预期。
        ▍消费复苏加持鸡价高位，19Q1盈利或加速高增。由于禽流感疫苗已加入强免、禽肉消费逐步复苏，19Q1鸡肉价格仍维持高位。公司预计19Q1盈利或高增4-4.5倍至6.4亿-7亿元，同比增速提高。估计盈利主要系屠宰业务贡献，估计19Q1公司共屠宰肉鸡0.99亿-1亿羽，单羽盈利约6-6.5元。
        ▍猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增，禽链景气有望持续。我国的肉类消费呈现出猪肉：鸡肉：鱼肉：牛羊肉约5:2:2:1的结构。受非洲猪瘟的影响，国内生猪产能加速下滑，当前产能去化幅度已达19%，未来或达28%以上。猪肉供给的收缩有望拉动鸡肉消费高增长，禽链景气或持续至2020年。
        ▍风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。
        ▍投资建议：维持“买入”评级。鸡肉消费增长有望拉动公司盈利持续高增。考虑到鸡价上涨幅度超预期，上修2019/20年EPS预测至2.03/2.49元（原为1.56/1.215元），新增2021年EPS预测为1.56元。对2019年给予18X估值，上调目标价至36元，维持“买入”评级。