公司业绩符合我们预期。
        我们的分析和判断
        鸡价逐季上行，推升公司业绩大幅增长
        2018  年，国内白羽肉鸡市场供需关系持续改善，供给逐渐紧缺，需求逐步转旺，白羽肉鸡价格整体呈现上涨趋势，行业景气度持续攀升，使得公司产品的销售价格超出预期，整体业绩大幅增长。
        据Wind  数据，截至2018  年12  月28  日，主产区白羽肉鸡平均价为10.11  元/公斤，接近全年最高价10.71  元/公斤，较年初价格涨幅为30.96%。我们测算，2018Q1/Q2/Q3/Q4  国内主产区白羽肉鸡平均价格为7.60/7.86/8.70/9.80  元/公斤，价格上涨趋势明显，幅度较大。
        分季度看，  2018Q1/Q2/Q3/Q4  公司营业收入分别为23.51/27.18/29.86/34.91  亿元，  同比增速分别为3.43%/4.49%/19.62%/25.25%  ；  归母净利润分别为1.27/2.08/4.69/7.01  亿元，  同比增速分别为91.16%/376.27%/254.96%/863.51%。
        分业务看，2018  年公司家禽饲养业务营业收入为81.35  亿元，同比增长7.57%；毛利率为18.85%，同比上升12.36pct；销售量为87.29  万吨，同比减少3.61%。
        食品加工业务营业收入为28.90  亿元，同比增长33.37%；毛利率为24.06%，同比下降1.29pct；销售量为14.46  万吨，同比增长32.81%，主要系肯德基、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道增加2.1万吨，农批及工业渠道增加0.6  万吨，商超渠道增加0.5  万吨，出口渠道增加0.3  万吨。
        引种量持续低位，商品代鸡苗价格有望全年高位
        据博亚和讯数据，2018  年祖代鸡引种量约为90  万套，超过2017  年引种量，基本达到市场供需平衡点。考虑到2018  年祖代鸡引种量主要是在10  月开始显著增加，向后推14  个月，我们预计商品代鸡苗供给增加至少要在2020  年初体现，2019  年商品代鸡苗价格有望全年高位运行。
        管理效率提升，控费有效
        公司持续实施的技改升级、强化管理得到有效验证，各关键生产指标呈现不同程度提升，经营管理效率极大改善，成本和费用得到有效控制，整体效益提升。
        盈利能力方面，2018  年公司毛利率为20.53%，同比增加9.65pct；净利率为13.43%，同比增加10.81pct。分季度来看，  2018Q1/Q2/Q3/Q4  公司毛利率分别为13.14%/14.50%/23.23%/27.88%  ，  净利率分别为5.37%/7.53%/16.32%/21.00%。
        期间费用方面，2018  年公司销售费用为3.56  亿元，同比增长4.47%，销售费用率为3.08%，同比减少0.27pct；管理费用为1.56  亿元，同比增长1.35%，管理费用率为1.35%；财务费用为2.14  亿元，同比减少8.34%，财务费用率为1.85%，同比减少0.45pct。
        品牌、地理优势逐步构建竞争壁垒
        公司在行业内树立了产品质量优势明显、规模大、供货稳定的市场形象，与一系列客户建立了长期而稳定的合作关系，保有稳定的市场份额。2017  年公司完成对深加工企业圣农食品的重组，双方协同开展市场营销、市场开发和品牌的推广，对客户深度开发，进一步提升品牌优势。客户方面，公司是肯德基、麦当劳、德克士的长期合作伙伴，是双汇、金锣、太太乐、正新食品、汉堡王、安井食品的重要供应商。
        另外，公司所在地位于浙江、江西、福建三省交界，处于消费市场规模大的长江三角洲、珠江三角洲之间，距福州、南昌等地300  公里左右，距厦门、杭州、泉州500  公里左右，距上海、广州、武汉等城市不超过1000公里，产品的市场辐射能力强，有利于公司产品运输与销售。
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