负债优化投资向好，继续推荐保险板块配置。1）一季度上市险企负债端经营较优，保障型业务带动新单持续回升，预期一季报保费增速及NBV  增长较好，其中新华和国寿或表现相对出色。2）投资方面，权益市场向好提振投资收益，长端利率受当前货币政策和CPI  压力影响下行制约较大，近期小幅上扬修复利率负面预期。当前保险股负债投资两端均存向好趋势，PEV  在0.8-0.9  倍附近，估值和基本面整体性价比较高，推荐新华保险（估值低、权益弹性高、负债增长较好）和中国平安（增长稳健、业务生态协同能力具备更强潜力）。
        社融中信托贷款规模大增，修复趋势得以验证，建议小幅配置。1）3  月信托贷款新增530  亿元，创下连续13  个月高点，行业改善趋势得以验证；2）2019年以来信托、地产、基建等行业均有边际向好趋势，业绩稳健的上市信托企业有望持续受益于今年政策环境的同比改善。由于行业中长期政策仍不明朗，短期建议增持中航资本。
        展望2019  年，NBV  驱动因子或将分化
        2018  年上市险企NBV  增长均好于预期，其中核心的因素是新单综合价值率抬升明显高于预期。价值率抬升高出预期一方面来自于新单结构优化，高价值率产品占比提升；另一方面是单品价值率亦有明显上行。展望2019  年，我们认为NBV  增长的驱动因子或有分化：其一，和2018  年不同，我们认为不同公司新单价值率抬升的压力或分化明显，来自于高价值率保单占比抬升的压力增加，2019  年预期平安和国寿结构优化空间略大，同时考虑2019  年公司均加大推动“附加险”等小险种销售力度，预期单品类价值率较难大幅抬升。其二，不同于2018  年NBV  增长高度倚重于价值率提升，2019  年部分公司NBV  增长核心动力或主要来自于新单规模增长，对于价值率的变化市场需要有合理预期。
        风险提示：  1.  融资政策进一步收紧；
        2.  保障型产品销售不及预期。