3月食品CPI同比增速4.1%、较上月回升3.4个百分点，接近我们的预期（4.3%），环比增速-0.9%、较上月回落4.1个百分点，考虑到去年同期环比负增长，食品项同比增速回升或主要受基数效应拉动。食品项构成中，鲜菜价格同比增速16.2%，回升14.5个百分点，与高频数据监测一致，拉动CPI增速0.4个百分点；鲜果价格上涨7.7%，较上月回升2.9个百分点。蛋价格同比下降1.9%，降幅较上月收窄2.8个百分点；水产品价格同比下降3%，降幅较上月扩大0.5个百分点；奶及奶制品同比增速2.3%，回落0.4个百分点。猪肉价格同比增5.1，较上月回升9.9个百分点，环比增速1.2，较上月回升0.9个百分点。猪肉拉动CPI增速回升0.1个百分点。
        二、CPI非食品增速稳中有升。3月非食品项同比增速1.8%、较上月回升0.1个百分点，环比增速-0.2%、回落0.6个百分点。非食品项目中，发改委3月1日、29日分别上调汽油零售价270元/吨、80元/吨，车用燃料及零配件同比增速转正回升至3.3%。衣着价格分项同比增2.0%，持平上月；耐用消费品价格同比下降0.1%。服务价格同比增速2.0，较上月回落0.1个百分点，环比也下降0.8%。教育文化和娱乐、交通和通信、医疗保健价格分别同比变动2.4%、0.10%、1.6%；家庭服务及加工维修服务、居住、车辆使用及维修服务价格同比分别增长5.0%、2.1  %和2.7%。衣着价格分项同比增2.0%。车用燃料及零配件增速-2.9%，跌幅收窄，或与油价上调有关。
        三、PPI短期回升。3月PPI同比增速0.4%，较上月回升0.3个百分点。其中生产资料同比0.3%，较上月回升0.4个百分点；生活资料同比0.5%，较上月回升0.1个百分点。从PPI  相关的价格指数看，3月大宗商品价格、生产资料价格指数环比上月有所回升，CRB现货指数环比上月仍有一定幅度回落，综合作用使3月PPI增速由负转正，上涨0.1%。在主要行业中，由降转涨的有石油和天然气开采业，上涨9.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨3.5%。降幅收窄的有电气机械和器材制造业，下降1.8%，比上月收窄0.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，下降1.5%，收窄0.5个百分点；汽车制造业，下降0.6%，收窄0.1个百分点。另外，计算机、通信和其他电子设备制造业价格上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
        四、总体看，CPI回升由食品分项基数走低和猪肉、鲜菜等价格回升的共同影响。PPI回升则主因去年同比基数走低。二季度看，基数效应仍有望持续推高CPI增速，叠加猪粮比价预示的猪肉价格有望继续上升，个别月份的CPI增速可能会上升到3%。4月的同比基数走低有望在短期内支撑PPI同比增速，但考虑到除基建以外的其他投资尚无有力好转迹象，需求端仍有望对PPI构成制约，维持年内PPI走弱的判断。叠加我们预计3月经济数据仍相对积极，近期内政策恐难超预期宽松。