3、PPI  回升，符合预期，主要反映3  月开工情况比较好，油价上涨也有贡献。
        展望未来，我们认为：
        1、猪周期回升刚刚开始，W  型的双底已经确定，猪价将会带动CPI将继续上行，最高或推高CPI  达2-2.5  个点，4  季度通胀上升至3%。
        2、在基建等发力下，  PPI  上半年还有进一步行空间。
        3、增值税短期内影响不大，但影响逐季增加，预计最大影响在4  个季度后，也就是2020  年1  季度。19  年年内看，将下拉CPI0.3-0.5个点，下拉PPI  中枢0.7-1.1  个点。
        展望货币政策走势，我们判断CPI  还不构成货币政策的明显约束，预计在局部成本推动的通胀的情况下，央行会容忍CPI  到3.5%。目前，核心通胀表现不强，PPI  中下游需求相关项的价格也仅表现出了企稳迹象，因此经济并未出现过热。另一方面，猪肉价格上涨是否能够改变整个通胀预期尚未确定。在没有明显高通胀的预期下，CPI  的一定程度上行有利于稳定宏观杠杆率（债务/GDP  比例）。不过，下半年降息、降准的概率在下降。
        就市场而言，我们重申7  月之前政策宽松无障碍，7  月之后宽松力度有一定不确定性。换言之，市场在7  月之前赚政策的钱比较容易。