对债市而言，利率经过大幅上调后已经充分price  in了猪通胀、金融数据和经济数据的乐观预期，后续利空空间不大。另一方面，近期货币政策或将采取流动性投放弥补资金缺口，可能促成一波交易机会。
        ▍季节性消退CPI环比下跌，基数效应下同比上涨符合预期。基数效应下3月CPI同比上涨2.3%符合预期，其中食品项同比上涨4.1%大幅高于前值3.4pcts、非食品项同比上涨1.8%，较前值扩大0.1pcts；环比来看，春节后部分鲜活食品和教育文娱项目价格回落，CPI当月环比下跌0.4%较前值下滑1.4pcts，其中食品项环比下降0.9%较前值滑落4.1pcts，非食品项环比下跌0.2%较前值回落0.6pcts。
        ▍猪肉一枝难独秀，食品分项环比转降影响CPI环比下跌。3月食品烟酒分项环比转降为0.6%，同比上涨3.5%；细分项来看，猪价上涨、菜价保持坚挺，鲜果价格上涨，牛羊肉、水产品、鸡蛋价格均下跌明显。猪价大幅上涨和蔬菜价格回落较慢是正向拉动3月食品项同比上行的核心动力，猪周期对CPI的拉动预期有所降温。
        ▍3月非食品项由涨转跌，除衣着、居住、医疗保健价格上涨外，其他非食品分项价格环比均下跌。分项来看，服装换季下衣着分项由负转正上涨0.6%；受到成品油两次调价影响，汽油和柴油价格分别上涨，交通工具用燃料分项环比上涨；节后教育文化和娱乐、其他用品和服务价格下滑明显。
        ▍低基数影响下PPI同比回升符合预期。3月PPI同比增速0.4%，低于预期，涨幅较前值扩大0.3%；环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。3月生产资料价格由上月持平转为上涨0.2%，生活资料价格与上月持平。具体而言，采掘、原材料加工业持续增长，加工业PPI环比下滑趋势减缓。生活资料方面，CPI下行趋势下，除食品类实现正增长外，衣着、一般日用品、耐用消费品均环比下跌。
        ▍分行业看，主要行业价格下降趋势减弱，能源、黑色和有色产品涨价较为明显。其中纺织业、汽车制造业和铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格由降转为持平，食品制造业和纺织服装、服饰业价格由持平转为上升，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业涨幅最大。
        ▍债市策略：  CPI受猪价上涨和假期消费需求旺盛的影响存在一定上行压力，基数效应下年中CPI料将迎来高点；但CPI涨价因素较为乏力，猪肉价格上涨恐难以一己之力推升CPI大幅上涨，CPI全年中枢预计仍在2.5%左右。PPI方面，4月油价上调、江苏化工企业爆炸事件频发可能在供给端为化学原料和化工制品价格形成压力，预计二季度PPI仍将处于正数区间并逐渐回落，但三季度可能转负。本月CPI未超预期进一步消解了猪通胀预期，PPI也仍将保持低位，对货币政策的约束较小。利率经过大幅上调后已经充分price  in了猪通胀、金融数据和经济数据的乐观预期，后续利空空间不大。另一方面，近期货币政策或将采取流动性投放弥补资金缺口，可能促成一波交易机会。