事件点评：
        高效运营打通炼化全流程，恒力享受先发优势  
        恒力炼化  2000  万吨/年炼化一体化项目于  2018  年  12  月  15  日启动常减压装置的投料试车，仅用时  4  个月于  2019  年  3  月  24  日就打通全流程，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX  等产品。该项目是民营炼化项目中推进速度最快的项目，公司将享受先发优势，率先实现“原油-PX-PTA-聚酯”的全产业链发展模式。公司一方面可以充分享受到炼化产品  450  万吨/年  PX  带来的利润增厚，供给自身聚酯产业链，另一方面也能通过成品油及其它化工产品大幅提高整体盈利能力。
        PTA  盈利开始恢复，公司将大幅受益  
        公司  2018  年  PTA  实现收入  314.77  亿元，占营业收入比例为52.4%。2018  年  PTA  平均价格为  5489.68  元/吨，相比  2017  年的  4491.41  元/吨，价格同比上升  22.23%。公司现拥有  660  万吨/年  PTA  产能，另外公司  PTA-4  与  PTA-5  各  250  万吨项目在建，2020  年建成后公司  PTA  合计总产能将增加至  1160  万吨/年，将有利于公司进一步强化规模与成本竞争优势。我们预计，伴随大量炼化装置投产，PX  价格中枢将会逐渐下移，PX-PTA-聚酯产业链的利润将会重新分配而  PTA  有望受益。截至  4  月  8  日，PTA价差为1053元/吨，月环比增长35.6%，季度环比增长36.1%。经历  2018  年  Q3  的暴利和  Q4  利润大幅下跌后，PTA  盈利正逐步恢复至合理区间。
        涤纶长丝行情回暖  利润回升
        公司民用涤纶长丝主要产品为  FDY，2018  年销量  124.33  万吨，工业涤纶长丝销量  13.88  万吨。民用涤纶长丝平均售价  10704.7元/吨，同比上涨  8.69%；工业涤纶长丝平均售价  12459.58  元/吨，同比上涨  15%。公司产品毛利率远超行业平均水平，差异化战略卓有成效。伴随春节假期后下游陆续复产，涤纶长丝库存开始下降，价格中枢提升。以  POY  为例，截至  4  月  8  日价差1766  元/吨，月环比增长  31.4%，季度环比增长  72.8%。涤纶长丝直接面对消费端，伴随需求回暖其盈利水平将会保持高位。
        投资建议：我们认为公司是聚酯产业链龙头，炼化项目顺利投产将大幅提升业绩，坚定看好公司长期发展。预计  2019/20/21年归母净利润分别为  72.2/107.2/134.8  亿元，对应  EPS  为1.43/2.12/2.67  元，对应  PE  为  13.51/9.11/7.24  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：  
        油价大幅下跌带来库存损失；下游需求不及预期；成品油销售不力；其它项目建设进度不及预期。