我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.71/2.10/2.47  元，维持“增持”评级。
        PTA-涤纶产业链盈利能力提升带动业绩增长
        报告期内，受益于供需关系改善，且油价整体强势，公司PTA、涤纶等主要产品价格上涨幅度较大。据百川资讯，18  年华东地区PTA  均价为0.64万元/吨，同比上涨25%，PTA-PX  年均价差为997  元/吨，同比扩大61%。化纤方面，据中国绸都网，18  年盛泽地区涤纶长丝FDY50D  均价为1.16万元/吨，同比上涨6%；华东地区纤维级聚酯切片均价为0.85  万元/吨，同比上涨16%。BOPET  华东均价上涨25%至1.29  万元/吨，亦对子公司康辉石化业绩有所助益。此外，恒力投资及恒力炼化于2018  年2  月并表，其2018  年1  月净利润计入非经常性损益，对应金额约2  亿元。
        PTA价格波动影响Q4  业绩，但主要产品价格近期止跌回升
        四季度以来由于油价大幅波动，Q4  华东地区PTA  均价环比Q3  下滑11%至0.68  万元/吨，PTA-PX  价差环比Q3  下滑89%至242  元/吨，对公司业绩造成一定影响。但伴随油价近期强势反弹，公司主要产品价格止跌回升。据百川资讯，1  月下旬华东地区PTA  价格为0.65  万元/吨，PTA-PX  价差为910  元/吨，相比12  月末低点分别回升8%/96%，伴随2019  年聚酯产能陆续释放，而PTA  新增供给有限，我们预计PTA  盈利状况仍有望持续改善。此外，盛泽地区涤纶长丝FDY50D  价格较12  月末已回升5%至1.07万元/吨，目前长丝厂家库存整体低位，关注节后旺季需求启动情况。
        炼化、乙烯及PTA-4  项目助力一体化成长
        据公司官网报道，2000  万吨炼化一体化项目于2018  年12  月15  日正式投料生产，2019  年1  月21  日，常减压等装置已产出符合设计标准的合格产品。公司预计3  月底前打通生产全流程，二季度逐步提升产能，450  万吨PX  于  6  月前投产。此外，配套150  万吨乙烯工程项目正在快速推进详细设计工作，公司预计2019  年底之前建成投产，年产250  万吨PTA-4  项目已启动，预计2019  年底达产。
        维持“增持”评级
        结合业绩预告，我们下调公司2018  年净利润预测至36.0  亿元（原值45.1亿元），维持2019-2020  年净利润106.0/124.8  亿元的预测，对应2018-2020年EPS  0.71/2.10/2.47  元，结合可比公司估值水平（2019  年平均9  倍PE），考虑公司2019  年炼化业务占比较高，给予公司2019  年7-8  倍PE，对应目标价14.70-16.80元（原值14.58-16.20  元），维持“增持”评级。
        风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目盈利不达预期风险。