根据历史经验，以降准或降息为信号的宽货币是宽信用的基础，而信用宽松又是经济企稳复苏的领先变量。信用宽松的结果通常是导致资金主要流向了基建和房地产行业，刺激基建投资和房地产开发投资增速上行，从而带动经济企稳复苏。2001年底经济复苏，信用宽松领先了  1  个月；2009  年经济复苏，信用宽松领先了  5  个月；2016  年经济企稳，信用宽松领先了  9  个月。
        2、经济复苏必须具备出口制造或者房地产链条之一，若同时具备则将迎来经济繁荣。过去三次经济复苏的驱动因素中：其中  2001年底和  2009  年的经济繁荣同时具备了出口链条和房地产链条的复苏，2001  年底房地产链条受住房消费拉动内需政策刺激，出口受加入世贸拉动；2009  年房地产链条则是受契税税率下调、免收印花税、公积金贷款利率下调等一系列优惠措施刺激，出口受全球经济复苏外部需求旺盛拉动。相区别的是出口链条发生作用的时间不同，2001  年底经济繁荣时出口在繁荣初期发挥作用，而  2009年经济繁荣时出口在繁荣中后期发挥作用，这是导致两次信用宽松领先时间差别的重要原因。2016  年经济企稳复苏则是只具备了房地产链条，这主要受棚改、危改等政策拉动。
        3、经济出现提前企稳的预期，但仍需等待  2  季度出口和房地产链条水落石出。从目前情况看，基建的托底作用十分确定，基建投资增速上行趋势也很明确。但根据历史经验，出口制造链条或房地产链条必备其一，经济才可能出现企稳复苏，目前这两块仍需等待数据验证，预计验证时点发生在  2  季度。其中出口制造链条，主要受中美贸易争端影响，中美贸易争端的最终结果会在  2  季度结束之前水落石出，初步预计有较大概率签订协议；房地产链条，投资增速维持高位与销售转负形成矛盾，需要等待  4  月数据，4月数据大概能够决定全年地产销售和投资的情况，因此房地产链条的情况在  2  季度也会水落石出。
        4、市场跟踪：4  月经济数据陆续出炉，经济企稳预期增加；货币政策仍将保持充裕的环境，但将更加注重传导机制；关注区域经济政策，中美贸易谈判水落石出有望提升风险偏好。行业配置关注三条线索，一是业绩稳定和显著改善的，如非银、工程机械、食品饮料、地产等，短期内还可关注化工、有色；二是通胀温和上行的，CPI  在  3-6  月份会持续温和抬升，关注农林牧渔、食品饮料等；三是硬科技，科创板预热，智能+规划，细分领域关注通信、计算机、电子等。4  月份超配行业：非银、地产、食品饮料。
        风险提示：地产销售向好难以持续，历史分析的局限性，贸易争端恶化，全球经济大幅下行、全球股市剧烈波动、货币信贷政策超预期收紧等。