踏实稳健的职业经理人团队
        企业职业经理人的道德风险（管理层与股东利益不一致）是目前制约一大批企业发展壮大的重要因素，在国企中表现尤为突出。瀚蓝环境在优质的管理团队带领下，经营踏实稳健，积极为股东争取利益，例如以优惠价格收购优质资产（创冠中国（战略性收购，完成垃圾焚烧全国布局）、南海燃气（低溢价收购大股东资产），江西危废），桂城水厂搬迁获得除了搬迁补助另争取到土地出售溢价款的50%（15.3亿），确保项目资产收益率及稳定现金流等。  
        典型"水电类"报表，收入增速与现金流匹配  
        公司业务包括垃圾焚烧、给排水、燃气供应及危废处理，高毛利率的垃圾焚烧和危废是公司未来增量利润源，预计公司未来整体盈利性将呈现上行趋势。目前公司垃圾焚烧投运1.43万吨/日，在建及筹建规模1.2万吨/日（预计利润4亿左右），危废投运无害化7.2万吨，在建9.3万吨（预计利润1亿左右），预计均将于近2-3年投运。公司固定资产&无形资产占比较大，每年折旧/摊销体量较大，经营周期短，平均来看公司经营活动现金流净额是净利润的2倍，类似水电报表结构。  
        瀚蓝环境的股权内含年化回报率11.5%，外资定价逻辑下溢价明显  
        这里采取DCF的方法对瀚蓝环境进行估值测算，其中对于BOT类的垃圾焚烧和给排水业务严格按照特许经营期限计算现金流，计算得出瀚蓝环境的股权内含年化复合回报率约11.5%。考虑到外资持续增资的情况，假设瀚蓝环境未来的定价参考外资逻辑，外资的预期收益率偏低，在该逻辑下瀚蓝环境存在较大的上涨空间。预计公司2019-2021年扣非归母净利润分别为8.8亿、11亿、12.3亿，对应的PE分别为15x、12x、11x，给予"买入"评级。        
        风险提示：
        1.  南海燃气准许收益率政策实行导致收益率下滑风险；
        2.  垃圾焚烧上网电价下调风险。