固废及燃气业务稳健增长，受环保成本提升影响固废毛利率略有下行
        分业务来看，公司固废业务2018  年实现收入17.65  亿元（同比+24.24%），对应垃圾处置销售量同比增长15.6%，根据公司公告统计，目前固废在运产能超1  亿吨/日，在手垃圾焚烧订单在建及筹备超1.3  亿吨/日。但由于环保、安全要求提高，物料投入及设备技改投入加大以及物料价格上涨，固废业务毛利率35.2%同比下降4.85  个百分点。燃气业务实现营收17.01  亿元（+20.33%），增长主要系公司协助南海区清洁能源改造工作（重点拓展陶瓷行业用户）天然气销量增长18%，燃气毛利率20.5%与上年基本持平。
        宏华环保2019  年已投入试运行，拓张危废业务添动力
        公司于2018  年11  月斥资3.7  亿元收购江西赣州危废项目（处置规模为7.2万吨/年，已经完成焚、物化和填埋场一期的建设），该项目2019  年1  月投入试运营，生产现场情况良好，截至年报披露日已签署处理处置合同金额近6000  万元，结合此前公司危废布局预期该业务将成为公司新增长点。
        成功引入国投电力为战投，拟发可转债加速项目建设,维持“买入”评级
        预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.27、1.53  和1.84  元/股，按最新收盘价对应PE  分别为12.9、10.7、8.9  倍。公司区位优势明显，多业务布局增强成长确定性，2019-2021  年扣非业绩仍将维持20%以上增速，出于审慎我们给予2019  年15  倍PE  估值，对应19.02  元/股合理价值，公司成功引入国投电力为三股东，拟发行可转债用于固废项目投资，维持“买入”评级。
        风险提示水厂建设进度低于预期，固废项目建设进度不达预期；新建项目资产回报率下滑；燃气下游需求不达预期；燃气采购价格大幅上涨。