基本每股收益1.14  元，分红预案为每10  股派现金2.0  元。公司的营收增长得益于固废、燃气业务的增长，净利增长除了收入拉动外，还源于投资收益的大幅增加、销售费率和管理费率的下降。
        公司毛利率下降，销售费用率和管理费用率下降。2018  年，公司固废处理、燃气、供水、排水业务收入分别同比增长24%、20%、0%、22%。收入增加主要源于占比较高的固废及燃气业务的增长。2018  年，公司综合毛利率30%，同比下降1.68  个百分点。其中固废、燃气业务毛利率分别同比减少4.85、0.55pct，供水、排水业务毛利率分别同比上升2.22、3.13pct，毛利率下降主要源于固废业务毛利率下降，因环保安全要求提高，技改投入加大及物料价格上涨所致。2018  年，公司销售费用、管理费用占营收比例分别同比下降0.23、1.33pct，财务费用占营收比例上升0.15pct。
        公司作为区域性综合公用事业公司，现金流稳定，ROE  稳步提升，在手项目丰富，稳步增长可期。公司在佛山市南海区经营垃圾焚烧、燃气、供水、排水业务，同时固废业务已经实现全国布局，2018  年归母净利润8.76  亿，经营性净现金流16.52  亿元，公司的ROE  从2015  年的9.17%稳步提升到2018年的15%，主要源于燃气业务比重提升，从而带动资产周转率稳步提升。根据公司2018  年报披露，公司仍有总预算数82  亿元的在建工程项目，主要为固废和污水项目，随着这些项目的陆续投产，我们预计将为公司带来稳定的业绩增长。
        盈利预测与估值。我们预计2019-21  年实现归属母公司所有的净利润9.79、11.69、13.90  亿元，对应EPS  为1.28、1.53、1.81  元。公司为国内固废行业的龙头之一，其独创的“瀚蓝模式”已成为业内固废综合处置的标杆，公司战略稳健，多年来保持稳步的增长，且ROE  不断提升，参考可比公司估值，给予公司2019  年15-18  倍PE，对应合理价值区间19.20-23.04  元，维持优于大市评级。
        风险提示。（1）固废、水治理等项目建设进度不及预期；（2）天然气上游价格上涨；（3）垃圾焚烧发电补贴政策变化。