4  季度业绩好于预期，主要是因为公司主营业务毛利环比增加  3.8  亿元、期间费用环比减少  15.4  亿元（其中财务费用环比减少  12  亿元），而受计提资产减值准备影响，18Q4资产减值损失和信用减值损失环比增加约  5  亿元。此外，公司  2018  年盈利能力稳中有升，ROE  为  13.0%，同比提升  0.7  个百分点，而资产负债率已降至  58.3%。
        2018  年吨煤净利约  107  元，预计  2019  年自产煤销量小幅增长
        产销量：公司  2018  年原煤产量约  1.06  亿吨，同比增加  2028  万吨或  23.7%；商品煤产量为  9510  万吨，同比增加  1518  万吨或  19.0%；商品煤销量  1.1  亿吨，同比增加1714  万吨或  17.7%；自产煤销量  9363  万吨，同比增加  1588  万吨或  20.4%。
        根据公司公告，2019  年初公司转龙湾煤矿产能由  500  万吨核增到  1000  万吨，公司在内蒙地区大矿还包括营盘壕煤矿（1200  万吨）、石拉乌素煤矿（1000  万吨），三矿产能合计达  3200  万吨，而  2018  年实际原煤产量约  1816  万吨，未来仍有增长空间。根据公司年报，公司预计  2019  年自产煤销量  1  亿吨，同比也有约  600  万吨增量。
        价格成本：公司  2018  年煤炭售价稳中有升，总体销售均价为  547.9  元/吨，同比提升  47  元/吨或  9.4%。而煤炭销售成本也有明显增加，根据测算，2018  年公司总体吨煤销售成本为  303  元，同比增加  37  元/吨或  13.9%。煤炭成本增长较快主要是山西能化、鄂尔多斯能化和昊盛煤业，原因多是劳务费用、人工成本增加；安全环保投入增加；折旧费用增加等。而从吨煤盈利来看，根据测算，2018  年煤炭公司吨煤净利约  107  元，同比增加约  22%（2017  年吨煤净利约为  88  元/吨）。
        2018  年非煤业务普遍经营好转，在建煤化工二期项目预计年内投产试用
        根据合并抵销前的分部数据，公司甲醇电力和热力业务、非煤贸易业务、铁运业务和矿用设备制造业务  2018  年分别实现营业利润  6.65  亿元、5.16  亿元、1.93  亿元和1966  万元（2017  年营业利润分别为  6.73  亿元、-5.05  亿元、6705  万元和-3261  万元），多数非煤业务经营也明显改善。其中，公司  2018  年甲醇产销量为  165.6  万吨和  164.5万吨，同比增长  2.6%和  2.1%，经测算吨甲醇毛利约  756  元，同比增长  35%。根据年报，公司鄂尔多斯能化荣信化工和榆林能化两个二期项目加快建设，即将投产试用。
        盈利预测与投资评级
        公司未来主要看点在于：（1）煤矿增产潜力较大：此前公司山东本部受矿难及安全认证影响煤矿有望恢复正常；根据年报，山东地区在建煤矿有万福煤矿，内蒙和澳洲煤矿新矿、核增产能煤矿有望逐步达产。（2）汇兑损失、销售费用以及一次性费用下降，煤炭成本趋于正常。（3）煤化工业务规模扩大。
        按照中国会计准则，预计  2019-2021  年公司  EPS  分别为  1.62、1.65  和  1.65  人民币元，基于  4  月  2  日公司  A  股收盘价