2017Q1-Q4  分别实现归母净利22.3/21.1/11.6/24.0  亿元，Q4  业绩超出市场预期。年末合计有高达5.9  亿元资产减值损失被计提，合计影响当期归母净利4.4  亿元。若加回资产减值损失4.4  亿元，Q4  归母净利达到28.4  亿元。
        2、  澳洲基地表现亮眼，内蒙基地正逐步消除不确定性。2018  年全年公司实现商品煤产量9510  万吨，同比增长19.0%，主要源于联合煤炭在收购后于2018年首次全年并表。内蒙基地则受到环保安全检查影响，产销量不升反降，但公司已开始完成相关矿井的手续完备工作，增强产量释放的确定性。预计2019-2021  商品煤产量将达到  9986/10822/11522  万吨，增长5%/8%/7%。
        3、  毛利维持高位，一次性费用消解打开盈利空间。2018  年公司综合售价上升幅度高于销售成本，致使吨煤毛利扩大17  元至256  元。同时，公司因一次性计提社保费用、进行员工激励、移交三供一业等因素致使费用项大增16  亿元。展望未来，在历史负担已基本消除的情况下，盈利空间将由此打开，预计2019-2021  煤炭业务可实现归母净利63.5/68.5/79.2  亿元，变化17%/8%/7%
        4、  甲醇盈利亮眼，投资收益大幅增加。收益甲醇价格走高和成本维持低位，测算2018  甲醇制备贡献净利达9.1  亿元，大增  69%。2019  年将迎来二期工程的投产，规模效应进一步显现，预计盈利将上升至10  亿元以上。公司在双轮驱动下加快布局金融产业，全年投资收益已接近20  亿元，未来有望稳步增长。
        5、  维持“强烈推荐-A”评级。预计2019-2021  公司归母净利90.7/101.1/106.5亿元，同比增长15%/12%/5%，摊薄EPS  为1.63/1.82/1.92  元/股，同比增长1%/12%/5%。公司是A  股煤企中稀缺的仍有业绩增长的公司，同时股权激励计划实施也彰显公司长期发展信心。公司在资本市场上较为活跃，A  股增发预计在2019  年完成，鉴于目前估值仍处低位，维持强烈推荐-A  评级。
        风险提示：煤价大幅回调；A  股增发中止；在建工程进度低于预期