2018  年全年，公司完成原煤产量  1.06  亿吨，同比增长  23.7%。其中，兖煤澳洲原煤产量  4378.4万吨，同比大增  81.65%，贡献公司全年原煤产量的  41.35%；荷泽能化原煤产量  326.7  万吨，同比增长  36.3%。2018  年公司完成商品煤产量  9510万吨（同比+19.0%），商品煤销量  1.14  亿吨（同比+17.71%）。
        四季度业绩表现超预期，兖煤澳洲成为公司主要盈利增长点。公司第四季度单季营业收入为  436.18  亿元，同比增长  37.85%，环比增长  2.18%；归母净利润为  24.05  亿元，同比增长  27.40%，环比大增  106.83%。2018  年，兖煤澳洲子公司实现净利润  42.73  亿元，占公司  2018  年净利润的  26.25%（2017  年，6.81%）。
        潜在  2880  万吨煤炭产能可在未来形成增量。2018  年，昊盛煤业石拉乌素煤矿进入联合试运转（1000  万吨/年）；2019  年  1  月，转龙湾煤矿产能从500  万吨/年增加至  1000  万吨/年；万福煤矿（180  万吨）将于  2021  年投产；营盘壕煤矿设计生产能力  1200  万吨，核准后可形成增量。
        投资策略：基于公司未来三年煤炭综合售价变动-3%、-2%、-1%的核心假设，我们调整了盈利预测，预计  2019-2021  年  EPS  为  1.79  元、1.82  元、1.84  元，对应  3  月  31  日收盘价的  PE  分别为  5.9X、5.8X、5.8X，维持“审慎增持”评级。  
        风险提示：经济增长失速、政策调控风险、国际煤价大幅下行、人民币汇率大幅波动、产能未能如期核准