鉴于目前政策的重心在于"需求端"，减税降费预计带动未来消费意愿以及企业资本支出的回暖。
        ▍  流动性宽松预计将推动海外资金2季度继续增配港股。相较于我们去年年底的测算，至2019年底，美联储缩表计划的改变预计将使得美日欧三大央行合计持有的总资产规模多出4100亿美元左右，而截至年底的资产同比增速也预计要高出1.6个百分点。最重要的是，今年9月或将迎来一个流动性向上的拐点。此外，量化宽松扭曲了美国国债期限利差的结构，使得"倒挂"事件更容易发生，1982年初至2008年11月的量化宽松开启之前，美国3个月美国国债收益率与联邦基金利率的利差的月末均值为-53bps，而QT开始以来平均利差已是高达12bps。因此，美国中短期出现经济衰退的概率较小。结合当前香港市场相对较低的估值以及稳健的盈利增速（2019年净利润增速预计10%左右，标普500和A股今年盈利增速预计仅为3.7%和5.4%，而美股和A股当前估值都高于港股），我们认为2季度海外资金仍将继续增配港股。
        ▍  当前港股市场的走势与2015-16年的行情有一定的相似程度：
        南北向资金流和AH相对估值方面，当前趋势与2015年2季度较为相似。港股出现明显的"滞涨"后，3月南向资金恢复净流入。3月6日至14日，上证沪港通和恒生沪深港通AH溢价指数已分别收窄2.6%和2.3%，未来中短期AH溢价有望继续收窄，港股出现"跟涨"行情。
        历史估值和盈利周期角度，此轮估值的下行较盈利下行相对更早开启，2017年下半年盈利增速触顶后2018年1月估值开始下行。而从目前市场反弹幅度看，当前的估值和盈利增速较2016年8月更有吸引力，当时估值已从底部反弹30%至10倍而2016H2盈利增速仍为-5.4%。  
        政策环境方面，两轮市场反弹的共同点都是在流动性宽松的背景下出现的，而不同点是前者的改革政策主要集中在"供给端"，而目前的政策措施则是主要针对"需求端"。我们判断去年开始的个税改革，以及2季度的增值税和社保费率下调将有效地刺激终端需求，带动未来消费意愿以及企业资本支出的回暖。此外，基建投资也有望于消费显著反弹前继续托底中国的经济增速。综合上述判断，我们预计未来港股市场有望延续温和上涨的趋势。
        ▍  风险因素：1.）中国经济下滑超预期，国内政策对冲不足；2）中美贸易谈判无法达成协议，美国提升中国进口商品的关税；3）全球主要央行货币政策有变，超预期收紧。