投资要点：
        投资建议：目标价  9.76  元，维持增持。火电大幅减亏，水电超出预期，公司  18  年业绩超预期，考虑到增值税率调整，上调  19/20  年，新增  21年  eps  预测为  0.70/0.73/0.77  元（调整前  19/20  年为  0.61/0.65  元），给予公司行业平均  14  倍  PE，19  年目标价  9.76  元，维持增持。
        事件：3  月  27  日公司发布  2018  年报，营收  410.11  亿元，同比增长29.61%；归母净利  43.64  亿元，同比增长  35.02%。业绩超出预期。
        18  年火电大幅减亏，19  年有望扭亏为盈。18  年火电板块净利润-1.06亿，同比大幅减亏  7  亿，主要得益于量价齐升，毛利显著改善。1）营收同比增长  54.14%：受益于新增机组投产（2018    上半年国投北疆二期  200  万千瓦投产，2017    年下半年湄洲湾二期  200  万千瓦投产）及利用小时提升（火电利用小时同比大幅提升  823  小时），火电上网电量同比增长  47.36%；受  2017  年中标杆电价上调以及交易电折价收窄影响，火电电价同比提升  3.1%。2）成本同比增长  44.62%：成本上涨主要受电量增加和煤价上涨影响。由于营收增速高于成本增速，火电毛利率由  17  年的  6%大幅提升至  18  年的  12%。我们预计  19  年火电利用小时有望继续提升，叠加煤价下跌，火电板块有望实现扭亏为盈。
        政策性让利减少，水电业绩超预期。雅砻江水电  18  年净利润  72.85  亿，同比增长  5.72%，在增值税返还到期的情况下（18  年增值税退税较  17年减少  6.26  亿），业绩超出市场预期，业绩增长主要由于电价同比显著提升（18  为  0.277  元/千瓦时，同比提升  5.32%），电价提升的原因是：政府让利计提大幅减少以及交易电折价收窄。此外大朝山受益于政策性让利减少，18  年电价  0.188  元/千瓦时，同比提升  41.4%，18  年净利9.1  亿元，同比大幅增长  61.4%。
        风险提示：用电需求不达预期，煤价上涨超预期