行业保持中速增长，公司份额进一步提升。根据中国缝制机械协会，2018年1-11月行业百家整机企业累计完成主营业务收入196.15亿元，同比增长15.5%。行业继续保持中速增长势头。受益于行业景气及公司份额持续提升，2018年公司收入实现49.0%良好增长。2018年销售费用率5.30%、管理费用率5.68%，分别较上年减少0.50、0.50个百分点，规模效应凸显。2018年公司财务费用-0.16亿元，上年同期0.14亿元。  
        受成本上升、产品结构调整等影响，毛利率有所下滑。2018年公司工业缝纫机收入35.3亿元，同比增长51.0%，毛利率25.75%，较上年减少1.97个百分点，主要受汇率及原材料价格变动影响；2018年裁床及铺布机收入5.0亿元，同比增长12.3%，毛利率41.7%，较上年减少4.75个百分点，主要由于新产品刚需裁床销量增加。2018年国外收入20.6亿元，毛利率29.3%，较上年减少4.29个百分点，主要由于汇率变动及产品结构影响；2018年国内收入20.8亿元，毛利率26.8%，基本稳定。  
        持续战略聚焦，立足长远未来可期。2018年公司完成意大利威比玛收购，进入牛仔服装自动化设备领域，加快智能缝制业务发展。公司对供应商进行扶持，将付款政策由承兑汇票调整为现金支付方式，引导其加大自动化设备改造投入、扩充产能，有利于供应链体系长期稳定和效率提升。2018年公司研发2.05亿元，同比增长52.1%，占收入比重进一步提升至4.94%。  
        盈利预测与投资建议：预计2019-2021年EPS为1.95/2.46/2.96元/股，按最新收盘价对应PE估值为22x/17x/14x。预计未来3年公司净利润复合增速26%，据此我们给予公司2019年26倍PE，合理价值为50.70元/股。公司品牌优质产品线完善，市场份额持续提升，维持"买入"评级。  
        风险提示：纺织业投资下滑导致行业需求下滑；行业竞争加剧导致毛利率下滑；汇率大幅波动；原材料价格持续上涨；海外市场增长不及预期。