简评  
        2018  年公司收入和业绩增速表现优异，均在  40%以上，对比来看2018  年  1-11  月份行业百家整机企业收入为  196.15  亿元，同比仅增长  15.52%，公司增速远超行业水平。受原材料价格上涨影响，2018  年公司毛利率为  28.08%，相比  2017  年下降  2.65  个百分点，净利率为  10.97%，下降  0.65  个百分点。加权  ROE  为  19.81%，提升  2.97  个百分点。
        分业务来看，缝纫机业务收入为  35.34  亿元，同比增长  55.15%；裁床收入为  5.00  亿元，同比增长  22.28%；衬衫及牛仔自动缝制设备收入为  1.14  亿。2018  年公司工业缝纫机销量为  188.96  万台，同比增长  41.15%。裁床及铺布机销量为  1350  台，同比增长50.67%。衬衫及牛仔自动缝制设备销量  946  台。分地区看国内地区收入  20.85  亿元，同比增长  72.00%；海外地区收入  20.63  亿元，同比增长  31.19%。
        4Q18  单季度收入增速符合预期，业绩表现略不及预期。4Q18  公司收入为  9.25  亿元，同比增长  37.78%。归母净利润为  0.84  亿元，同比下降  7.01%。原因主要是原材料成本上涨、国内业务增速更快等，导致毛利率有所降低，4Q18  整体毛利率为  27.5%，环比下降  2.16  个百分点。
        继续看好公司高研发投入下的长期发展。近几年，伴随供给侧改革，缝纫机行业市场集中度迅速提升，智能化、自动化发展趋势明显。2018  年公司持续推进技术并购：2018  年  7  月以  2280  万欧元收购意大利威比玛（牛仔自动化设备公司）、2018  年  10  月公司以现金向安徽杰羽（制鞋企业）增资  2652  万元，持股  51.00%。2018  年公司研发费用达到  2.05  亿元，研发投入占营业总收入比例达到  4.94%，远超竞争对手。
        业绩预测：我们一直强调杰克是具备长期成长性的业绩驱动型公司，虽然缝制设备行业这一阶段的景气高峰已过，但是公司的增长要远好于行业表现，预计  2019  年公司归母净利润为  5.88  亿元。
        风险提示：缝制设备行业周期下行压力超过预期