业绩符合预期，金融负债拖累净利润。营收高增长系18  年行业维持中速增长势头，18  年1-11  月百家企业营收yoy  +16%，公司收入增速继续领跑行业。净利润增速低于收入增速系毛利率下滑2.65pct，及人民币兑美元贬值引起远期外汇产品损失。毛利率下滑系汇率各类原材料不同程度上涨、人工成本持续上升。库存同比增长38%系19  年Q1  备货需求。德国奔马亏损系欧洲经济下行，定制化开发拖累利润率，战略调整后19  年有望扭亏。
        行业边际向下被动去产能，杰克迎来新一轮市占率提升。2017-2018H1  设备周期更新+产能转移+补库存带动行业高增长。2018H2  国内纺服行业景气度下滑，同时海外部分新兴市场受汇率贬值影响需求疲软，行业边际向下，缝制企业分化加剧。日本重机（6440.T）18  年Q4  营收增长3.16%，公司发布19  年预测数据，营收yoy  +1.7%，净利润yoy  -24.7%。产业链调研显示标准、中捷等缝制企业制造商2019Q1  市占率继续向下。
        行业进入“机器换人”阶段，公司自动化缝制高速增长。服装“快消化”叠加代工厂“去技能化”带动自动化设备需求，智能缝制是传统设备空间30  倍以上。国内电脑机出口从08  年31%提升到17  年73%，公司自动化缝制同比16  年增长超过200%，印证行业开始“机器换人”。公司是全球唯一布局缝制前端与中端的设备商，未来有望打通产业链，成为服装智造解决方案供应商。
        投资评级与估值:  预计19-21  年归母净利润6.04、8.12、10.97亿元，对应EPS  1.96、2.64、3.57  元。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：纺织服装行业景气度下行；行业竞争加剧。