考虑公司新品牌仍处于投入期，预计  2019-2021年  EPS  至  1.41（-0.38）/1.63（-0.54）/1.84  元，给予  2019  年  18  倍  PE，目标价  25.13  元，维持增持评级。
        店效改善叠加门店拓展提升男装销售，乐町和童装均有亮点。女装收入基本与去年持平。男装销售  28.30  亿（yoy+12.29%），净开店  123家，店均销售额同增  2.06%。乐町女装调整定位提升品质，收入增长6.35%同时毛利率提升  6.18pct。童装高速成长，收入增长  21.85%至8.64  亿，店均销售同比+6.95%。TOC  系统持续推广，除贝甜、太平鸟巢外，所有品牌直营店和  45%的加盟店实现覆盖，全年追单比例  18%。
        多业态布局渠道结构优化，毛利率净利率同向改善。街店、购物中心、百货商场、奥莱和电商多渠道发展，形成多业态布局，渠道结构持续优化。产品售罄率提升折扣率下降，销售毛利率为  53.43%，同比+0.48pct。销售费用率提升  0.29pct  至  34.58%，主要系直营渠道和电商规模扩大。销售净利率  7.27%，同增  0.93pct，改善较为显著。
        存货周转加快库龄结构优化，资产负债端大幅改善。存货周转效率提升，周转天数同比-1.11  天，主要得益于  TOC  系统推进和加大对过季产品处理。库龄结构优化，2-3  年和  3  年以上商品减少  66.63%和51.91%。存货改善使得经营性现金同比增长  38.57%至  8.53  亿。
        风险提示：门店拓展低于预期，服装消费不及预期。