点评    
        节后集中复工下PMI整体反弹。3月制造业PMI50.5，较上月回升1.3个百分点，重回扩张区间。其中，PMI生产指数较上月大幅上升3.2个百分点至52.7，同时新订单指数也回升1.0个百分点至51.6。从历史上看，由于春节因素的扰动，PMI通常在春节期间出现下行，在节后集中复工的带动下反弹，但以最近10年平均环比情况看，这次数据生产指数反弹超出历史平均幅度而需求指数弱于历史平均，或与本轮基建开工前挪有关。  
        外需仍相对疲弱。3月份新出口订单47.1，较上月回升1.9个百分点，同时进口指数也上行3.9个百分点至48.7，进出口指数双双出现反弹，但整体仍处于收缩区间，且进口指数反弹力度明显大于出口，这与国内生产复苏快于需求的整体表现是一致的。目前看，美国经济增长前景不明朗，3月份欧元区PMI指数则延续下行，全球景气回落下我国外需情况仍相对疲弱。
        库存回升，价格反弹。原材料方面，3月原材料价格指数为53.5，较上月上升1.6个百分点，原材料库存48.4，较上月大幅回升2.1个百分点，产成品方面，3月出厂价格回升2.9个百分点至51.4，同时产成品库存指小幅回升0.6个百分点至47.0。在生产指数强势反弹的带动下，3月份库存情况有所缓解，但无论原材料还是产成品均仍处于收缩区间，表明去库存周期仍在延续，同时PPI价格或将出现下行节奏放缓。  
        总而言之，本期PMI出现反弹，反弹的主要原因在于节后集中开工和基建高峰前挪。一方面，PMI指数整体特别是生产相关指数的反弹表明当前经济并无失速风险，但另一方面，需求相关指数反弹力度相对于生产较弱，表明当前总需求仍相对疲弱。  
        风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。