本周六大电厂日耗上升1.5%至67  万吨/天，库存上涨2%至1590  万吨，可用天数上升1.2%至24  天。我们认为火电行业跑输指数（申万火电指数周涨跌幅-2.33%，万得全A  本周累计-0.31%）的主要原因：首先，创新成长更符合政策引导方向（与3  月17  日周观点《供需同复产，煤炭供大于求概率高》一致），把火电当成防御板块的观点需要改变，随着19Q1  业绩的逐渐披露，行业内公司的盈利同比逐季改善或将带来市场对火电的重新认识；其次，火电基本面的核心驱动因素煤价已经开始回落，我们预计4-5  月还会持续，火电行业的基本面利空基本出清，风险大幅减小。
        发改委要求电网增值税下调空间用于降低一般工商业电价，上网电价下调概率降低。本周发改委发布《关于电网企业增值税税率调整，相应降低一般工商业电价的通知》，要求电网企业增值税率从16%到13%后，省级电网企业含税输配电价水平降低的空间全部用于降低一般工商业电价，原则上2019  年4  月1日起执行。我们预计此事或将大幅抵消工商业电价需要的下降空间（2019  年政府工作报告提出的“一般工商业平均电价再降10%”），目前为止并未看到国家要求火电上网电价降价的要求，要求火电上网电价降价的可能性继续减小。
        2018年煤矿可生产产能已经达到39  亿吨，且2019  年还在快速增加。截止2018年底，全国较2017  年底新增生产煤矿产能1.94  亿吨至35.3  亿吨。另有联合试运转产能3.7  亿吨和在建产能（不含联合试运转）6.6  亿吨，都比2017  年有所增加（能源局网站，中国太原煤炭交易中心）。2019  年以来发改委核准批复的煤矿产能均在150  万吨以上的20  个项目中，1000  万吨以上的就有5  个（中国太原煤炭交易中心统计）。我们预计2019  年年底在产产能+联合试运转产能很大可能超40  亿吨。
        榆林煤矿复产继续加快。本周公布了陕西第四批获批复产煤矿名单。其中，根据榆林煤炭交易中心，第一批复产名单有产能1.69  亿吨，第二批产能0.36  亿吨，第三批产能1.32  亿吨，第四批产能0.46  亿吨，合计3.8  亿吨，目前已经复产产能3  亿吨，矿方认为剩余0.8  亿吨也将在近两周内复产。
        大秦线将于4  月6  日到4  月30  日集中检修，我们认为，当期朔黄和蒙冀铁路或加码保障运输。本次每天检修3  小时，大秦检修一般会从日运125  万吨回落至105-110  万吨，但我们认为煤价并不一定下跌，环渤海四港本周库存较上周上涨1.7%至2172  万吨，当期朔黄和蒙冀铁路或加码保障运输。
        投资建议：陕西煤矿未能完全复产的情况下，电厂和港口库存还能上涨，显示产能过剩相对明显，随着复产的进行，未来煤价下跌的概率加大。火电行业盈利与煤价负相关（煤炭为主要成本），而动力煤价的判断更多在于分析产能释放和需求发展的趋势，而不是分析短期的安全限产以及一些仍待确定的进口限制消息，我们认为煤价将重回下行趋势，建议关注煤价长期趋势，火电行业盈利改善可期，投资价值较高。个股建议关注：华能国际，建投能源，皖能电力，福能股份，国电电力，宝新能源。
        风险提示：煤价下跌的时间具有不确定性。