2018  年公司继电器全球市占率超14%。单季度来看，公司2018Q4  实现营收18.3  亿元，同比增长21%，单季度营收增速继2017Q3  后重新回到20%左右，除受益基数效应外，预计公司电力、高压直流等产品可能成为营收增长的主要推动力：1）电力继电器下游为电表，据国网电子商务平台信息，国网2018  下半年智能电表招标量约3000  万台，同比增长约80%；2）高压直流产品下游主要为电动车，据合格证数据，2018Q4  国内电动车产量达55  万辆，同比增长37%；同时预计公司在海外标杆客户不断突破，未来有望贡献出货增量。盈利能力方面，公司2018  年毛利率36.8%，同比减少3.0pct。预计汇率波动是影响因素之一（公司9  个境外子公司采用当地本位币记账）；期间费用率同比基本持平，其中管理费用率同比增加1.1pct（含研发费用），财务费用率因汇兑收益下降0.7pct。
        应收账款环比改善，现金流依旧良好。其他财务指标方面，公司2018年末应收账款及应收票据余额23.5  亿元，较2018Q3  末减少2  亿元；2018  年应收账款周转率4.26，与前几年基本持平。现金流方面，2018年全年经营性现金流净额约8.3  亿元。整体经营保持稳健。
        自动化率持续提升，大批量精细电气产品生产优势不断巩固。公司目前已经实现“模具-零部件-设备-装配”全产业链布局，形成非常显著的核心竞争力，即大批量精细电气产品生产中掌握的质量把控和成本控制能力。2018  年公司继续进行高额技改投入（4.8  亿）用以自动化改造升级等，当年实现中高级产线占比35%，人均效率提升至63.8  万元/人。
        维持前期观点，公司2018  年经营表现的核心原因是新老增长点切换期的短期增速失稳。但公司核心竞争优势依然未改，新产品客户拓展依然迅速，产能扩张保持积极。预计公司2019/2020  年归属母公司股东净利润分别为8.1/9.4  亿，对应PE  为25/22  倍，维持推荐。
        风险提示：  1.  新能源汽车产销低于预期；
        2.  新客户开拓不及预期。