30余年的时间里，从家电到七个小巨人，从继电器到低压电器和多种元器件产品，逐步发展成为全球第二（份额约14%）的继电器龙头，仅次于欧姆龙，并向泛元器件平台扩展。自1996年上市以来，公司营业收入CAGR达到18%，净利润CAGR达到32%，体现了公司在继电器领域强大的竞争力和综合实力，是难得的制造业优质白马股。
        ▍  从家电龙头到七个小巨人，打造全球继电器龙头。公司继电器业务发展经历了近30年的不断积累，从最开始的家电领域通用电力继电器龙头，后续到电网领域电力继电器全球霸主，公司积极开发新产品并逐步走向世界领先地位。践行七个小巨人战略，相继布局高压直流继电器、汽车继电器、工控继电器、信号继电器、以及低压电器。细分业务方面，呈现出家电、电力领跑全球，汽车，工控，通信等其他五大板块快速发展的态势。
        ▍  从继电器龙头到泛元器件平台，5年有望再造一个宏发。继电器方面，新能源汽车、工控自动化等领域新品有望受益行业爆发，预计其主业仍将维持年均15%以上的增速。同时，低压电器、高低压成套设备、电容器、精密零件及自动化设备等多个类别的产品都已经初具规模。国内低压电器市场空间超700亿元，公司布局低压电器逾7年，定位中高端市场，预期2020年营收约13亿元。连接器、电子真空辅助泵完成设计鉴定并实现市场“零”突破；时间继电器、氧传感器、灭弧室等实现量产；工控模块、速动开关、功率旁路开关等新品开发进展顺利。这些产品线的成长预计足以将公司从400亿的继电器市场带入数千亿的泛元器件蓝海中，未来5年有望再造一个宏发。
        ▍  风险因素：1、宏观经济持续下行；2、汇率风险；3、低压电器拓展不及预期。
        ▍  盈利预测、估值及评级。公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足，是A股市场上稀缺的制造业优质白马股。我们维持公司2018/19/20年  EPS  预测0.96/1.19/1.46元，给予2019年25倍PE，对应目标价29.64元，维持“买入”评级。