单三季度，公司实现营收16.98  亿元，同比增长14.56%；归母净利润2.21亿元，同比增长23.02%；综合毛利率40.41%，同比上升1.16pct，环比上升3.51pct。
        三季度收入增速提升，毛利率显著复苏。三季度公司收入增速提升，我们预计主要源于（1）电力、汽车等上半年下滑的板块，三季度降幅收窄或实现正增长；（2）国内新能源汽车销量持续高增长，公司高压直流继电器亦维持高增速；（3）低压电器业务逐步放量。
        三季度，公司毛利率明显回升，我们预计主要源于（1）公司海外业务收入占比接近四成，其中大部分以美元计价，三季度美元相对人民币升值，导致产品毛利率提升；（2）产品结构上，高压直流继电器等高毛利产品占比提升。
        分产品来看，结合下游市场需求情况，我们预计：（1）公司收入占比最大的通用继电器，三季度稳定增长，前三季增速接近20%；（2）出口占比较大的电力继电器，市场需求回暖叠加美元升值等，预计三季度相对上半年明显复苏，四季度海外部分市场有望迎来出货高峰，预计四季度复苏态势有望持续；（3）高压直流继电器，国内新能源汽车一线客户集中上量，海外客户的持续突破，维持高速增长势头；（4）汽车继电器整体平稳；（5）低压电器，预计海外市场需求快速增长，海外项目的布局有望拉动明年的持续增长。
        海外布局不断深化。公司17  年全球市占率超过14%，我们预计18  年份额仍有提升，公司新设立印尼、德国控股子公司，并于近期完成注册登记，进一步完善全球销售渠道，有望进一步扩大其在东南亚、欧洲等市场的辐射范围，提升技术、产品、服务的响应速度，提升全球竞争力。
        新品类持续拓展，护航中长期发展。根据公司中报披露，公司汽车应用电子产品、真空泵、真空灭弧室、连接器、薄膜电容、氧传感器等产业化进程加快，其中氧传感器、真空灭弧室上半年销售金额同比分别增长387%和155%，模块和控制器销售亦实现零的突破，新品类的储备和市场突破为公司中长期持续发展提供保障。
        盈利预测与估值。我们预计2018-2020  年公司归母净利润分别为7.16  亿元、8.38  亿元、9.90  亿元，每股收益分别为0.96  元、1.13  元、1.33  元。公司继电器全球市占率仅次于欧姆龙，质地优异，具备全球竞争力，给予公司2018年PE  25-30  倍，对应合理价格区间24.00-28.80  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。新能源汽车产业发展不及预期，通用继电器市场需求下降的风险。