截至2018  年底，公司净负债率（有息负债减去货币资金，除以净资产）为30.9%。有息负债合计人民币2612.1  亿元，占总资产的比例为17.1%。有息负债以中长期负债为主。有息负债中，短期借款和一年内到期的有息负债合计人民币931.8  亿元，占比为35.7%；一年以上有息负债人民币1680.3  亿元，占比为64.3%。
        结算业绩保持增长，合理反映存货变动。公司实现营业收入2976.8  亿元，同比增长22.6%；实现归属于上市公司股东的净利润337.7  亿元，同比增长20.4%；每股基本盈利3.06  元，同比增长20.4%。报告期末，项目存货跌价准备为23.1  亿元，公司基于审慎的市场策略，对仍存在风险的项目计提存货跌价准备。本年计提的存货减值准备，影响本报告期税后净利润7.8  亿元，影响归属于母公司股东的净利润6  亿。
        销售规模保持增长，已售未结资源丰富。2018  年，公司实现销售面积  4037.7万平方米，销售金额6069.5  亿元，分别增长12.3%和14.5%。截至报告期末，公司合并报表范围内有3710.2  万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约5307.1  亿元，较上年末分别增长25.2%和28.1%。
        土地储备，开竣工面积合理推进。2018  年公司获取新项目227  个，权益规划建筑面积2490.2  万平方米，新增项目均价为5427  元/平方米。按权益投资金额计算，81.4%位于一二线城市。截至报告期末，公司在建项目总建筑面积约9012.7  万平方米，权益建筑面积约5402.1  万平方米；规划中项目总建筑面积约5936.2  万平方米，权益建筑面积3579.6  万平方米。
        投资建议：维持“优大于市”评级。预计公司2019  年和2020  年EPS  在3.69和4.45  元。按照3  月29  日股价30.72  元计算，对应2019  年PE  为8.33  倍。目前公司RNAV  在45.55  元。考虑公司龙头地位，我们给予公司估值适度溢价，按照2019  年9-10XPE  水平，对应合理区间价值区间33.21-36.9  元，维持“优于大市”评级。估值适度溢价原因：1）已售未竣工金额5307.1  亿元，增长28.1%；2）公司PEG  在龙头企业中优秀；3）具备较好稳定现金流业务（物业等2018  年营收98  亿）。
        风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。