其中  Q4  营收  107.8  亿元，同比上升  31.3%；Q4  归母净利润  38.9  亿元，同比上升  43.6%；预收款  67.1  亿元，同比增长  44.4%，超市场预期。
        ■2018  年完美收官，五粮液酒收入再创新高。2018  年公司高价酒收入  302亿元，同比增长  41%，超市场预期。我们认为，高增长主要系：1）量：据五粮液酒销量超过  2  万吨，同比增速超过  20%；2）价：部分经销商由于计划内配额执行完毕，使用计划外价格拿货；下半年  1618、低度等产品提高供货价，造成五粮液酒吨价提升。3）战略聚焦：回收开发买断产品，聚焦战略对公司经营有正面作用。2018  年公司酒类销售量  19.16万吨，吨酒价格为  19.7  万元，同比大幅提升  26%。
        ■回顾  2018，改革行在途中。2017  年以来，公司在管理团队建设、渠道深耕、品牌建设等开始进行多方面、深层次的改革。人员方面，在年龄、教育水平等多方面改善团队人员的综合能力，致力于打造一支极具执行力的销售新军。渠道方面，增加经销商  100  余家，新设专卖店近  300  家，经销商结构有效改善。品牌方面，聚焦普五大单品，收回买断贴牌产品，为公司远期发展扫清道路。
        ■展望  2019，新五粮液值得期待。2019年公司着眼于“补短板、拉长板，升级新动能”，目前改革已经驶入快车道。1）补营销短板：决策点下移，降维势能释放不可小觑。公司将中心制转变为营销战区制，“以省为基础，以市场容量、市场潜力、竞争态势三个维度，构建单省营销战区或多省合一的营销战区。决策点下移，五粮液团队越来越靠近渠道终端，今年伊始，五粮液营销端的变革速度和效果不断刷新我们的认知。    2）拉品牌长板：超高端新品树形象，持续挖掘品牌内在价值。春季糖酒会，公司发布  501  五粮液明池酿造和清池酿造产品，致力于营造品牌的高品质、稀缺感。同时，公司亦与权威机构进行合作，未来将进一步深入挖掘品牌的内在价值。3）新普五即将上市，昔日中国酒王向千元价格带进发。五粮液强品牌力背书，宽护城河效应明显，目前渠道端变化日新月异，决策点下移，降维势能释放不可小觑。在白酒行业外部消费环境逐渐改善的背景下，新普五有望向千元价格带进发，昔日“中国酒王”未来发展值得期待。
        ■投资建议：看好公司管理能力的改善和渠道端降维势能的释放，略微调整2019-2020    年每股收益至  4.20  元、4.95  元，对应  PE  分别为  21x、18x，给予公司  2019  年  25  倍市盈率，上调目标价至105  元，维持买入-A  评级。
        ■风险提示：经济增速放缓影响白酒动销；公司渠道改革效果不及预期。