Q4  公司实现营收/归母净利润分别为108/39  亿元，同比+31%/+44%；营收增速与全年基本匹配，利润增速略高于全年。总体上，Q4  业绩表现略好于前三季度，全年业绩表现落于前期预告区间中枢位置。
        坚持品牌瘦身，聚焦“1+3”、“4+4”产品体系
        2018  年以来公司提出品牌瘦身计划，清理对五粮液品牌有害的总经销产品，逐步解决总经销产品与自营大单品的同业竞争问题。预计未来公司将强化大品牌建设，集中资源着力打造“1+3”“4+4”核心产品体系。
        七代普五春节去化理想，八代普五挺价预期乐观
        预计今年春节五粮液系列产品发货量（含1618、交杯、低度等）在8000  吨左右，同比+15-20%，发货量好于市场预期，公司有望迎来开门红。今年6  月第八代普五将全面上市。考虑春节期间七代普五库存去化较理想，预计八代普五出厂价将大概率设在889  元，按目前分配比例（56%七代、9%纪念版、35%八代），经销商全年成本在830  元附近，预计下半年批价升至850  元以上是大概率事件。我们认为，下半年1618  及低度五粮液有望成为拉动高端销量增长的核心驱动力，而八代普五计划量年内仅5250  吨，因此其核心任务是持续挺价以修复经销商利润空间。
        三、盈利预测与投资建议
        预计19-21  年公司实现营业收入500/590/691  亿元，同比+25%/+18%/+17%；实现归母净利润170/202/238  亿元，同比+27%/+19%/+18%，对应EPS  为4.38/5.20/6.13元，目前股价对应PE  为20/17/14  倍。目前白酒行业整体估值为29  倍，公司估值低于行业整体水平，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        经济下滑拖累需求，批价不及预期，食品安全问题等。